一季度为公司业务传统淡季，但公司经营规模不断扩大，品牌及整合带来的协同效应明显，推动营收高速增长，反映了公司在规模扩张执行层面强大的能力。
    受累淡季影响一季度归母净利润依旧为负，但相较去年同期仍有大幅增长。公司规模扩大，体检中心数量增加，人员工资、房租、材料消耗、折旧、摊销等成本相应增加，带来营业成本同比增速40.24%。销售费用同比增速50.87%，来源于业务量的高速增长带动销售人员数量增加，固定工资和提成相应增长。业务规模的扩张也推动了财务杠杆的使用，利息支出增加，财务费用增长127.46%。管理费用同比增长16.74%。另外，受季节性淡季影响，被投资单位相应确认的投资亏损增加，投资收益增长382.00%。营业成本和费用的增加主要来源于公司对于业务规模扩张的规划，使得归母净利润在一季度为-1.06 亿元，但相较去年同期仍增长18.03%。
    横向拓展市场空间+纵向构建生态闭环系统，未来两年利润释放可期。公司在横向上拓展市场空间，门店逐步下沉到三四线城市，计划将体检中心数量扩张到500 家，其中2017 年新开100 家；纵向方面，构建大健康生态闭环系统，不仅加强硬件投入扩充体检项目，增加基因检测，开发远程医疗，同时延伸上下游产业链，探索“体检+保险”一站式产品服务，开发大数据平台实现线上健康数据管理并且线下引流。随着公司的规模扩张以及生态闭环系统的构建，同时如果收购慈铭体检剩余股份进展顺利并且并表，慈铭体检将贡献可观的利润，我们预计18 年起公司将进入利润释放期，营收利润高速增长。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预测公司2017-2019 年备考EPS 分别为0.19 元、0.31 元、0.38 元，对应增速分别为 36%/63%/23%，对应备考PE 分别为70X、44X、37X。
    公司为A 股上市不久的体检行业稀缺标的，且一季报数据已开始验证公司的执行力，作为掌握入口资源的行业龙头，能够获得一定合理溢价，2017 年80 倍PE，对应目标价15.2元。维持盈利预测，维持“增持”评级。