点评：
    收入稳步增长，一季度业绩符合预期。此前公司预计一季度亏损0.88 亿元-亏损1.52 亿元，此次公告一季度亏损1.06 亿元，我们认为，公司一季度业绩符合预期。
    体外孵化体检中心，加速扩张步伐。公司2017 年至今已经设立2 只并购基金，其中美年医疗体检中心投资基金规模4.52 亿元，美年健康出资0.67 亿元，占比14.83%，存续期5 年，预计分2 期募集，该基金将在贵州和浙江地区投资设立或并购12 家医疗体检中心；上海健亿投资中心总规模5.02 亿元，美年健康出资0.5 亿元，占比9.96%，存续期4 年，用于投资从事“美兆”品牌体检中心。我们认为，公司体外孵化体检中心，有助于加速其扩张速度。
    定增收购慈铭体检尚需等待商务部反垄断审查结果。2016 年7 月，公司收到商务部出具的《涉嫌未依法申报经营者集中立案调查通知》。公司定增收购慈铭体检方案在上会前需要等待商务部完成反垄断调查。截至目前，商务部尚未出具反垄断审查结果，尚需继续等待。
    盈利预测与投资建议：考虑到慈铭体检2017 年并表，我们预计公司17-19 年归母净利润分别为5.88、8.14、11.09 亿元，按照增发完成后股本为26.7 亿股本计算，对应EPS 分别为0.22、0.30、0.42 元/股。考虑行业平均的估值，我们给予17 年70 倍PE，目标价格15.40 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示：医疗事故的风险，慈铭体检收购尚需商务部反垄断审批。