◆综合毛利率下降13.56 个百分点，期间费用率上升1.19 个百分点1Q2017 公司综合毛利率为53.47%，同比降低13.56 个百分点。
    1Q2017 公司期间费用率为19.41%，同比上升1.19 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为13.68%/ 7.36%/ -1.62%，同比变化4.14/ 0.69/-3.65 个百分点。财务费用降幅较大主要是由于报告期内公司降低债务融资规模导致借款利息减少所致。
    ◆提前布局业态多元化，传统盈利模式遭遇挑战
    公司布局互联网金融、设计师品牌服饰销售以及成立康复医院等创新业态，意图进一步拓展公司业务范围。主业方面，我们此前对于商业地产业态的担忧在公司一季度经营结果上有所显现：新市场开发进度的放缓导致商铺及配套物业销售收入相对减少，现有市场租金上涨空间有限则导致公司毛利率水平难以提升。在市场规模逐步扩大，相关营销、管理费用持续提升的情况下，依赖租金驱动的盈利模式或难以为继。
    ◆下调盈利预测，调整未来6 个月目标价至10 元，中性评级考虑到公司1Q2017 业绩下滑幅度较大，我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS 的预测分别为0.30/ 0.31/ 0.34 元（之前为0.48/ 0.52/0.55 元），下调公司未来六个月目标价至10 元，下调评级至中性。
    ◆风险提示
    宏观经济增速低于预期，居民消费需求的增长速度低于预期。