公司地处嘉兴海宁，皮衣销售将显著受益一体化交通体系与城市经济发展
    公司本部六大皮革市场皆位于嘉兴海宁市，将显著受益上海示范区的建立。一方面，“一体化交通体系枢纽地”的建设将进一步缩短嘉兴与上海以及周边城市的交通时间，方便上海以及周边城市的消费者前往海宁消费；另一方面，嘉兴“上海示范区”的建立从长期看必将提高本地经济发展水平，增加当地居民收入，从而对皮衣等高端消费品形成利好。
    公司近况：俄罗斯项目开启预报名，国内外毛皮展会释放行业好转信号
    公司莫斯科皮革城项目进展顺利，招商预报名已于2 月16 日开启，我们预测该项目2017/2018 年归属公司的净利润分别约为2314 万元/1 亿元，对公司业绩具有显著的提升作用。皮革行业复苏概率进一步加大，从国内看，3 月份海宁中国皮革毛皮原辅料展实现成交额13.23 亿元，同比增长15%，客流量同比增长20%；从国际上看，3 月份芬兰世家皮草&美国传奇联合拍卖会落下帷幕，各类貂皮价格与最近国际拍卖会相比上涨5%-10%。此外，公司海宁首家康复医院已基本建设完毕，预计将于近期开业，或将为公司近期股价起到一定催化作用。
    董事会履新有望带动公司价值回归，维持公司“买入”评级
    我们根据公司业绩快报对商铺销售情况进行一定调整，在不考虑莫斯科项目的情况下， 预计公司2016-2018 年归母净利润分别增长0.24%/16.04%/18.28%。公司全部市场权益自有物业面积约200 万平方米（不含商业楼等其他物业），净资产重估价值约272 亿元，目前市值与之相比存在明显折价。新一届董事会于3 月10 日履新，有望为公司管理层注入新活力并带动公司价值回归。此外，目前股票价格已经低于公司定增价，具有较强的安全边际。目前公司主业及多项投资业务进展顺利，上海示范区的建立将对公司形成显著利好。重申公司“买入”评级，建议投资者积极关注。
    风险提示：“上海示范区”建立对皮革生产等污染环节产生不利影响；俄罗斯项目经营状况不达预期；康复医院业务进展低于预期。