主要观点
    1.营收稳步增长，各项投入加大拖累盈利
    1）公司营收同比增长12.21%，主要由单机和系统产品销售收入增长拉动。
    2）公司综合毛利率无明显变化，为35.25%。3）销售费用率较上年增加1.8 个百分点，主要系大量引进销售技术人才，建设各地办事处拓展全国市场所致。4）2017 年一季度营收同比下降32.11%，主要由于重大项目延后；净利润亏损1.02 亿元，主要由于收入下降、定增项目投入加大和人才引进导致管理费用增加。
    2.加密龙头+信息安全国家队，有望充分受益行业景气度提升公司是唯一一家依托于国内最顶级保密通信研究所（第三十研究所）的上市公司，拥有国内外领先的信息加密技术和行业最高资质。报告期公司信息安全业务在各类市场推广顺利。在央企市场，获得国资委两批21 家央企商保建设项目示范工程；在军队市场，启动互联网进军营、军民融合综合服务平台等专项市场策划；在金融市场，积极策划推进金融信息网络安全态势感知与监测预警平台建设、金融区块链应用平台建设。《网络安全法》实施在即，公司面向的重点客户在信息安全领域投入将显著提升，公司将充分受益于行业高景气。
    3.大力拓展新市场，募投项目完善信息安全布局1）报告期公司加大对移动互联网安全市场、互联网+政府服务、国产化、智慧城市、工控安全等领域的拓展力度，成效显著，各领域均有所突破，获取多个重要项目。新市场有望为公司带来新的业绩增长点。2)今年3 月份，公司完成定增募集资金26.93 亿元，计划用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目，借此提升公司在信息安全领域的综合竞争力，实现从党政军市场到移动互联网、商用密码、物联网智慧城市的多点布局。投入力度大，成效值得期待。
    4. 投资建议：
    公司卡位信息安全领域的国家队平台，募投项目有望显著提升公司综合竞争实力。预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为2.01、2.65、3.24亿元，分别对应PE 为81、61、50 倍，给予“推荐”投资评级。
    5.风险提示：
    信息安全行业增长低于预期，募投项目进程低于预期。