经营分析 空调补库存助力营收稳中有升：16年空调销售起伏较大，16H1龙头企业主导休克式去库存，16H2地产拉动+炎夏+涨价预期开启的补库存周期驱动全年出货明显回升。17年至今空调销售平稳向好，地产拉动以及旺季提货将使补库存至少延续至上半年末，预计公司17年营收增速保持两位数增长。 
    净利率再创新高，业绩增速超出预期：产品均价提升对冲原材料涨价压力，公司毛利率增长0.24pct至32.70%。期间费用率大幅下降3.25pct至15.81%，其中财务费用率显著降低（-2.48pct），汇兑收益大幅增加致财务费用减少29亿元；下半年补库存期间公司促销和返利计提投入显著降低，公司销售费用率（-0.46pct）和管理费用率（-0.04pct）均有回落。综上，格力16年净利润率14.33%，创下历史新高，同时业绩增速也超过市场预期。 
    预收收款&其他流动负债稳步上升，盈利蓄水池扩容保障增长动能：16年公司预收账款100.2亿元（+31.5%），其他非流动负债597.6亿元（+8.6%），盈利蓄水池继续扩容，后续增长动能十足。格力自有资金（货币现金+理财-有息负债）超过1000亿元，极强的抗风险能力保障长期稳健发展。 携手珠海银隆打开成长空间：格力电器2017年2月与珠海银隆签订战略合作协议，格力为银隆提供智能装备和工业制品，银隆向格力开放电池、整车及储能技术，系列运作帮助格力顺利切入新能源汽车、储能以及电池制造领域，未来公司的外延空间值得期待。  
    投资建议 短期来看，空调补库存仍在持续，格力电器业绩弹性较大；中长期看，格力低估值高分红的稀缺性值得长线资金积极配置；多元化方面，格力携手珠海银隆顺利切入新能源车和储能市场，未来外延空间较大。预计格力电器2017-19年净利润分别为178、196、215亿元，对应EPS2.96、3.27、3.58元，对应PE为11.30、10.24、9.35倍。维持"买入"评级。  
    风险提示 多元化战略不确定性尚存；地产销售不及预期。