其中，2016Q4实现营收259 亿元，同比+59%，归母净利润42 亿元，同比+62%。公司整体业绩略超市场预期，其中（1）收入端：在15Q4 低基数背景下，16Q4 收入增速环比大幅提升，拉动全年收入增速；（2）利润端，公司全年净利率达14.3%，同比+1.4pct，再创历史新高，推升利润增速持续高于收入增速。（3）公告分红预案为每股10 股派现金18 元，现金份额总额高达108 亿元，对应70%的现金分红率、5%的股息率。
    空调补库拉动内销增速，汇率贬值利好出口增长。（1）分业务看：公司空调、小家电、部品材料收入分别同比+5%、+13%、+26%。其中，受益空调去库见底、补库开启，16H2 公司各项业务均恢复较快增长，空调、小家电、部品材料收入增速分别为10%、29%、52%。此外，公司中央空调业务增速快于家用空调，估计16 全年实现收入约160 亿左右。（2）分地区看：内销、出口增速分别为3%、22%。其中内销因去库存，收入增速前低后高；出口汇率贬值有所拉动，下半年增速略有回落。我们预计17Q1 内销增速继续向上，出口增速相对稳定，预计整体收入增速25~30%左右。
    在16Q4 收入增速相对靓丽的背景下，公司通过毛利率/费用率同向下滑实现相对谨慎的财务处理。
    公司2016 年毛利率32.7%，同比+0.2pct，其中，16Q4 单季毛利率下滑7pct，销售、管理费用率同比均下滑3pct。单季净利率高达16.3%，市场疑虑是否因为调节了单季费用率，保障了净利率的提升？我们认为，公司毛利率不仅反映了成本的影响，并且和费用率一起，综合反映了与经销商之间的结算关系、与渠道之间蛋糕的利益切分，所以应将毛利率的变动费用率结合起来看。16Q4 毛利率/费用率同向下滑仍然的对应着正常的经营节奏，并非通过压缩费用调节盈利的行为。公司16年销售费用率同比-0.5pct，管理费用率基本持平，整体费用依然稳中有降。
    汇兑收益拉动当前盈利，基本可视作经常性收益。受益财务费用大幅降低2.5pct，整体期间费用率下滑3.3pct，拉动全年净利率同比+1.4pct 至14.3%，盈利能力再创历史新高。市场担心是否因为汇兑收益等外部因素导致？我们认为，不应该将财务费用这一科目单独割裂开来分析，而是将“财务费用+公允价值变动损益+投资收益”三科目结合起来，这三个科目本身是互相联动的。结合三个科目判断因汇率贬值带来的利润贡献约22 亿，其中大部分可视为经常性收益。
    资产质量优异，蓄水池仍然充盈。公司16 年经营性净现金流149 亿，同比-67%。市场担心这是否预示着经营质量的下滑？16 年公司经营净现金下滑主要因应收票据的环比明显增长带来的。因公司收到经销商货款基本为应收票据，所以应将“应收票据+货币资金”这两个科目加总分析。如果看“货币资金+应收票据”的总和，2016 年达1256 亿，同比+21%，资产质量、现金周转依然非常优异。公司无论是收入端、还是费用端，都继续采取了保守的财务处理，（1）收入端：公司收入确认依然保守，全年预收账款同比+32%达100 亿，后续收入增速依然有保障。（2）利润端：公司并非通过减少费用释放利润，全年来看，16 年其他流动负债同比+9%达598 亿，余量依然丰厚，增长动能充沛。
    风险提示。1.原材料价格继续上涨；2.多元化拓展不达预期；3.旺季热销不达预期。
    盈利预测及估值。我们对于公司17 全年基本面仍然乐观，公司高收入、高利润、高分红仍可持续，预计17 年利润有望继续实现20%以上的增长。格力空调龙头地位稳固，市场短期核心的投资逻辑是行业景气度上行、公司业绩确定性极强。我们上调公司2017/2018/2019 年EPS 预测至3.10/3.68/4.22 元（17/18 原预测2.90/3.37 元），分别对应PE11/9/8X。低估值（11xPE）/稳业绩（利润增速20%+）/高分红（现金分红率70%+）比价效应突出，继续作为当前性价比最高的品种进行首推，维持“买入”评级。