核心观点
    夯实基础，视窗防护玻璃业务全球领先：公司以视窗防护玻璃为主业，与伯恩形成双寡头垄断的竞争格局，主要客户包括苹果、三星等国际领先手机厂商，并与华为、小米、vivo、OPPO 等国产品牌建立了稳定的合作关系，在经历16 上半年消费电子需求疲软以及下游客户去库存的行业调整后，自16年下半年进入了产销旺季，公司业绩明显改善。
    玻璃盖板市场有数倍增长空间：玻璃后盖是今年iPhone 8 的重要创新，我们认为，市场低估后盖的加工难度和价值量。相比当前主流的一体成型机壳，玻璃后盖给无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利，需求量有望快速提升。更长期来看，3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观，也将成为重要的行业趋势，3D 玻璃单价是2.5D 的3 倍左右，市场空间有望在2020年达到400 亿元，年复合增速达68%。蓝思已实现3D 玻璃盖板的量产，并积极扩张新基地加码玻璃机壳产能布局，将保持行业寡头地位。
    布局新材料，打开成长新空间：精密陶瓷材料具有光泽、延展性好，又剔透、硬度高，未来有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的普及逐渐深化应用。蓝思已于15 年上半年开始量产，并供货小米MIX 等。新材料的拓展为公司带来新的业绩增长点。蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点，可用于智能终端多个领域。公司也具备成熟的蓝宝石全产业链生产制造能力，并自15 年起计划投资34 亿元用于蓝宝石晶片。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17-19 年EPS 分别为1.01、1.42 和1.89 元，根据可比公司，给予公司17 年39 倍P/E 估值，对应目标价为39.4 元，维持买入评级。
    风险提示
    玻璃机壳发展不达预期；3D 玻璃发展不达预期。