评论：
    1、业绩下滑主要系新能源汽车业务拖累，全年增长态势不变
    17Q1 公司实现收入3.94 亿元，同比下降9%，主要系新能源业务同比下滑拖累；而归母净利下降15%高于收入下降幅度，主要系新能源汽车零部件业务净利润减少1515 万元所致（去年同期为盈利800 万，今年为亏损700 万左右）。
    17 年1 季度按产品详细分拆，其中门系统合计约2.56 亿元，其中城轨门系统及安全门同比有个位数的增长，主要是16Q1 基数较高（城轨门系统1.4 亿、安全门6000 万、城际门系统1900 万、动车3800 万）；配件收入为4000 万，同比有两位数增长；新能源领域（连接器+客车门系统）为1157 万，16 年Q1 为新能源业务集中交付期基数较高，同时受行业补贴政策等影响较大，同期下降较多。
    据我们跟踪，我们认为新能源板块主要系季度因素影响，轨交业务仍处于上升通道，全年增长态势不变。1）轨交业务今年利好因素较多，《三年行动计划》16年的投资于17 年底18 年开始放量；动车按内部统计市占率35%左右，公司又是标动是主力供应商，17 年Q1 铁总共招52 列列车，公司占30 多列，未来动车市占率达50%的时间将明显缩短；同时预收款较2016 年底大幅增加65%主要是安全门收到客户预付款。2）因其存量门很多，维修业务保持高速增长，且毛利率更高。3）新能源汽车连接器+客车门业务，不会低于行业增长。同时17Q1预付款项较2016 年底大幅增加38.87%，主要系公司轨交业务订单预期较高，需提前做生产准备，反映公司对主业未来的信心。
    2、毛利率上升，但期间费用率同比增加
    17Q1 公司综合毛利为38.79%，同比提升1.82 个百分点，主要系高毛利的项目比重增加。
    期间费用率同比有所上升，但处于正常范围。其中销售费用同比增加1.3 个百分点，管理费用同比增长2.73 个百分点，管理费用增长较多主要系员工工资每年保持增长所致。费用率虽然增加，但总体明显低于收入增长的幅度。
    17Q1 应收票据2.94 亿元，应收账款10.19 亿元，分别较年初下降11%、增加9.21%，应收账款增加主要系去年底有较多产品交付，部分产品有一定的回收期，属于正常情况。按历史情况来看，应收款回收十分良好。  
    3、收购龙昕科技切入消费电子领域
    康尼于3.24 号公告收购龙昕科技100%股权，4.18 号已经收到上交所对收购龙昕科技的问询函，并限定公司于4.24 给予书面答复并修改收购草案。龙昕科技是消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商，2016 年收入增长50%以上，毛利率及净利率明显高于可比公司，17-19 年承诺利润复合增速26.5%。目前收购进展良好，若顺利，则龙昕科技将于第三季度开始并表，大幅增厚业绩。
    4、继续维持“强烈推荐”-A！康尼机电在轨交门系统一枝独秀，是城轨建设高峰、标动上线及动车进口替代直接受益的稀缺标的；同时通过借助龙昕的跳板快速切入消费电子领域，未来高端机床也会扩展至3C 应用领域。17 年1 季度增长低于预期主要系新能源业务季节性拖累，随着新能源汽车新产品（客车门）扩展，全年仍保持较快增长。而收购龙昕加码发展动力，按分步估值法，康尼轨交业务按35 倍PE 合理估值为105 亿，龙昕科技按30 倍估值为71 亿，合理总市值为176 亿，目前仍有30%以上空间，考虑到超承诺业绩的预期，维持强烈推荐-A 评级！
    风险提示：收购不达预期，轨交投资进程低于预期。