实现基本每股收益0.03 元。
    二、分析与判断新业务模式发力，业绩持续好转
    通过持续推进新客户开发，大力实施创新业务模式，公司一季度营收同比增长49.87%，归母净利增长37.54%，业绩实现较快增长。2016Q4 公司营收同比增长42%，扣非归母净利扭转前3Q 下滑之势，同比增长6%，业绩已经开始好转。
    我们认为公司业绩环比持续改善是由于智能包装集成服务（IPS）和包装产业供应链云平台（PSCP）的新业务模式开始发力。新业务模式的快速发展也使得公司盈利水平承压，毛利率同比下降2.10pct 至15.50%，净利率下降0.20pct 至3.41%。
    费用管控良好，期间费用率显著下降
    报告期内，公司费用管控效果良好，销售费用率下降0.96pct 至5.03%，管理费用率下降1.51pct 至4.53%，财务费用率下降0.84pct 至0.83%，期间费用率整体下降3.31pct 至10.39%。公司IPS 和PSCP 业务正处于投入期，造成费用较上年同期增长，伴随着收入的快速增长，期间费用率反而下降。
    IPS 与PSCP 新业务模式进展顺利，未来定增计划推进有望加速项目建设公司坚持向客户积极推广IPS 项目，与多家客户签订了IPS 合作意向协议，部分项目已落地实施，此项目实施有助于深化公司与客户的合作关系，由被动的订单生产转向深层次战略合作。PSCP 方面，公司通过在全国范围内布局区域性供应链管理公司，逐步展开PSCP 平台的线下推广和客户开拓；同时搭建线上平台，于去年11 月推出“联合包装网”。截至2016 年底，线下平台合作客户已有百余家，交易额超两亿元，有望成为公司新的利润增长点。另外，公司拟募集不超过89,150 万元用于IPS 和PSCP 项目建设，定增计划已于去年12月底顺利过会，未来随着定增计划的推进，项目建设也有望加速。
    外延并购促进产能整合，进一步巩固龙头地位
    公司全面推进产业并购步伐，通过参与设立产业并购基金，初步完成收购国际纸业在中国和东南亚的瓦楞包装箱业务，并已顺利完成与国际纸业国内15 家公司和东南亚4 家公司的股权交割事宜。公司还收购了包头华洋与大庆华洋70%股权，填补了东北区域布局上的空白，帮助扩大合兴包装品牌在东北、华北的影响力。通过外延并购，公司得以整合优质的产业资源，扩大生产规模，同时有助于提高产能利用率，促进存量业务的稳定增长、巩固龙头地位。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司IPS 与PSCP 新业务模式的业绩提升作用，以及外延并购有望为公司带来的协同发展空间，预计公司2017、18 年能够实现基本每股收益0.12、0.15元/股，对应2017、18 年PE 分别为39X、32X。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1、原材料价格上涨；2、新业务模式进展慢于预期；3、收购业务整合不及预期。