二、分析与判断
    净息差加速收窄，成本收入比下降提振业绩
    净利润YoY+2.1%，业绩驱动因子中，净息差收窄对业绩增速的影响为-11.5%；3Q16、4Q16、1Q17 的单季净息差分别为2.73%、2.75%与2.53%，1Q17 净息差环比收窄22BP，收窄加速。由于同业市场利率上升，发行同业存单及其他同业负债成本上升，使负债总成本率环比上升30BP。非息净收入88.43 亿元（YoY+4.6%），占比同比上升1.2%至31.9%，主要来自信用卡、理财等手续费收入的增加。成本收入比24.6%（YoY-4.8%），经营效率持续优化，对业绩增速的影响为16.9%。
    贷款规模扩张加速，存款规模增速下滑
    一季度末资产规模3 万亿元（YoY+12.1%），其中，零售个人客户资产9 千亿（QoQ+13.6%），发展势头良好。生息资产对业绩增速的影响为10.4%，主要由于贷款扩张（占比53.6%，YoY+22.6%，QoQ+4.9%）。同业资产与存放央行同比环比都有10%左右的降幅，幅度最大的是卖出回购同业存单的减少（YoY-34%）。存款规模（YoY+3.1%，QoQ-0.5%）增速下滑，主要是企业存款出现环比负增长（QoQ -1.8%）。
    资产质量持续稳定，风险抵御水平提高
    较上年末，一季度不良率持平1.74%。对公贷款不良率略有上升（1.87%至1.90%），主要是宏观经济影响下部分民营中小企业资金链断裂，无力还款。零售资产质量改善，除经营性贷款上升（4.17%至4.55%）外，按揭、汽车贷款、消费贷等分别下降3、28、15BP。较上年末，拨备覆盖率（155.4%至163.3%）与拨贷比（2.71%至2.84%）都有提高，原因是公司一季度计提资产减值损失124.3 亿（YoY+30.2%），在贷款规模增加的情况下增强了风险抵御水平，同时对业绩增速的影响为-15%。
    三、盈利预测与投资建议
    看好新任管理层对公司向零售银行转型的战略执行与成效。维持强烈推荐评级，预计17-19 年BVPS 分别为12.18/13.77/15.48 元，对应PB0.7/0.7/0.6。
    四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。