主要观点：
    应用场景与区域持续拓展，电子认证业务收入高速成长2016 年公司运营整体稳健，三大主要业务中电子认证服务业务收入同比增长30.15%、安全集成业务同比增长8.56%、安全咨询及运维服务增长39.82%，电子认证占营收比重达到43.5%。一方面北京“法人一证通”证书发放规模持续扩大，另一方面公司在医疗、金融、交通等行业积极推进新业务成效显著。从区域上看，尽管公司在华北地区的业务占比仍高达84.8%，但已较2015 年下降3 个百分点，在华南和华东的业务增长较快，在安徽和福建地区实现业务破冰。
    毛利率提升，费用平稳，研发投入力度仍大
    2016 年公司毛利率58.4%，较2015 年上升2.0 个百分点。三大业务中电子认证服务、安全咨询与运维服务毛利率水平基本持平，安全集成业务上升明显，主要由于自有产品销售比重有所提升。从费用上看，管理费用率26.0%，与上年持平，其中研发投入5.28 亿元，占营收比重达11.85%，2016 年公司新招募研发人员131 人，占当年新招人员的78%，研发人员数量占比达到55.9%，可见公司对核心技术研发的重视程度。销售费用率15.4%，同比下降1.0 个百分点，随着公司业务向全国拓展，未来销售费用将小幅提升。
    具备“一体化”竞争优势，“法人一证通”带来巨大客户增量公司是行业内少数能够整合电子认证服务和电子认证产品、提供“一体化”电子认证解决方案的公司之一，未来市场份额将持续提升。公司为2016-2018 年北京法人一证通唯一数字证书服务商，将为公司带来巨大增量客户规模，且有望向其他区域拓展复制。公司在布局的医疗、金融等新兴场景已形成竞争优势，行业爆发将带动公司业务增长。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2017-2019 年净利润分别增长29%、36%和39%，EPS 为0.97 元、1.31 元和1.82 元，当前股价对应57X、42X 和30X PE。我们看好公司作为电子认证龙头深耕华北市场的同时，业务能力不断向其他区域渗透，电子认证和电子签名应用场景拓展为公司带来巨大想象空间，维持公司“增持”评级，目标价60 元。