下游家具制造业景气回升，公司产品受益于下游消费升级
    公司核心产品是板式家具制造中需要的封边机、裁板锯、多排钻等。其中封边机和裁板锯占营业收入比例分别达到58.43%、22.14%，毛利率分别为50.79%、26.05%，从增幅来看，加工中心增长幅度达到了434%，新业务处于逐步放量过程中。公司下游行业主要是板式家具制造业，中游制造业回暖趋势延续，家具制造业（尤其是定制家具）叠加了部分地产后周期消费升级属性，从2016 年三季度以来，公司营收和利润水平逐步加速增长，显示出下游家具制造业景气度回升的状态。公司2016 年预收款同比增长了326.3%，显示出公司正在执行的订单饱满。
    公司是国内板式家具机械设备龙头企业，未来有望受益新品放量公司注重新产品研发，目前国内板式家具设备高端品牌主要依赖于进口品牌，经过多年立足于产品开发，逐渐形成产品梯队。除了主打产品封边机外，公司的电子裁板锯、CNC、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场，未来随着公司产能落地，新产品有望放量。
    投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入为7.85/10.62/13.94 亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.77，对应的PE 估值水平是32x/25x/20x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业，我们维持 “买入”评级。
    风险提示：家具制造业投资下滑；行业竞争加剧；新产品放量不达预期；股权激励产生的费用摊销。