我们预计，随着新客户三星导入加速以及防水材料持续高景气，将进一步夯实公司业绩高增长基础。
    金属外观件客户拓展再突破，持续高增长动能强劲：公司2016 年金属机构件业务主要客户为HOV，受益于HOV 出货量爆发增长及金属机壳渗透率提升，金属机壳业务实现爆发式增长。目前HOV 仍将维持平稳增长，同时公司顺利切入三星供应链，将充分受益于三星手机机壳金属化率快速提升，带动公司金属机壳业务保持40-50%左右的增速。长期来看，手机外壳非金属化后，仍需金属中框以保持机身强度，金属中框加工难度更大，相应的价值量更高，公司金属机壳加工业务长期成长动力仍然强劲。
    防水材料持续高景气，强强联合布局陶瓷谋未来：公司2016 年顺利收购防水材料龙头企业—广东方振51%股权，进而切入苹果供应链，有望受益于苹果2017 年新机型防水等级的提升，单机价值量有望提升50%以上，同时国产品牌在防水领域也有望跟进，行业整体持续高景气，助推广东方振持续高增长。
    另一方面，小米6 陶瓷版推出，消费者认可度高，后续随着其他品牌跟进，将带动行业进入爆发期，公司与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化，将公司后端加工能力与三环集团前道处理优势相结合，打通陶瓷机壳前道和后道全产业链，有望充分享受行业爆发红利，进一步打开长期成长空间。
    投资建议：金属结构件夯实高增长基础，防水材料、汽车电子与自动化业务再添动力，8 亿员工持股计划落地增强市场信心，我们预计公司2017/18/19 年净利润为10.68/16.68/23.27 亿元，增速为56.2%/56.3%/39.5%，对应EPS 为1.18/1.85/2.58 元。公司可交换债26.5 元，当前股价有一定安全边际，参考可比公司估值，给予2017 年35X 目标估值，对应目标价41.65 元，“买入”评级。
    风险提示：金属机壳渗透率不及预期；防水材料爆发性不及预期