Q1 归母净利润录得2.13 亿，即便扣除政府补贴1666 万以及其他非经常性损益，Q1 扣非归母净利润1.98 亿，同比获144.26%的增长，2017Q1 公司毛利率达35.16%，同比提升3.74pct，创历史新高，净利率15.86%，同比提升4.9pct。
    营收规模上升是盈利增长的基础原因，除此，业绩的高增长还来源于成本价格下降，即2017 年榨季糖蜜价格由上年910 元/吨下降约20%pct 至平均730 元/吨，Q1 价格持续下降，2017 全年直接降低成本1.6 亿元左右，以及人民币对外贬值导致的汇兑收益增多，财务费用绝对额降低1250 万，同比降41.6%。
    酵母系列全面增长，制糖业扭亏为盈增厚利润
    酵母系列：烘焙及面用酵母增速20%-30%，人类营养健康业务翻倍增长，YE 增速约30%左右，酵母系列产品全面开花，延续2016年较高增长。
    此外，公司制糖业务2017 榨季表现良好，糖业是作为朝上游发展的探索业务，为提升制糖业务的利润率，公司先后推出家庭装小包装糖并开发烘焙行业的专用糖，开发高毛利和差异化产品，取得了较好的成果。
    2017 年新增产能+工艺技术提升+成本下降，盈利增长可持续第一，产能持续增长。预计2017 年下半年俄罗斯2 万吨产能、柳州2 万吨产能、德宏0.4 万吨产能投产，考虑公司市场建设成熟、投产即满产，则2017 年公司产量将新增2 万余吨，对应新增酵母营收约达4 亿左右，不考虑其他业务及价格变化，仅新增酵母产能将带动总营收增长约8%，归母净利润增约45%左右。
    第二，工艺技术不断提升。公司具备技术和创新优势，"高耐性酵母关键技术研究与产业化"获得国家科技进步奖，使公司具备较高能力研发创新产品和市场差异化产品。此外，埃及等已建工厂的技改项目使原有 1.5万吨酵母产能提升至 2.3 万吨，大大增强公司生产能力，提高劳动效率。
    第三，成本价格有望继续下降。公司 80%糖蜜来自甘蔗糖蜜，供给端：我国甘蔗产糖量持续上升，2017 年3 月甘蔗产糖量同比增 6.2%；需求端：随中高端酒崛起和环保政策趋严，中小酒精厂逐步淘汰出行业，酒精糖蜜用量减少，糖蜜总需求下降，2018 榨季公司糖蜜采购价格平稳或有望进一步下降。
    盈利预测和估值 
    2016Q1 公司营收和业绩超预期，考虑公司市场成熟，下半年有 2 万余吨新增产量，我们调高公司盈利预测，预测 2017/2018 年公司营收 58.3 亿、70.2 亿，归母净利润 8.3 亿、10.8 亿，2017/2018EPS 为 1.01、1.31 元，调高至"买入"评级，调高目标价至 30 元。