投资要点
    2016 年完成KSS 和TS收购整合，一次性费用影响当期利润。2016年公司实现营业收入185.52 亿元，同比增长129.54%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长13.46%。公司于2016 年6 月完成对KSS 和TS 的收购，如果考虑KSS 和TS 全年并表，2016 年公司营业收入为239 亿元，归母净利润为5.94 亿元。此外，在对KSS和TS 的并购项目中，公司支付了财务费用（并购贷款利息）、管理费用（中介服务、尽调费用）合计约3.1 亿元，以及合并公允价值溢价分摊约0.62 亿元，这对公司当期净利润产生较大影响。
    公司各业务板块实现稳定增长。2016 年公司原有汽车电子业务（不考虑KSS 和PCC 业务并表）实现营收90.9 亿元人民币，同比增长13%。其中，人机交互产品实现营收51 亿元，同比增长14.1%；新能源汽车业务实现营收4.43 亿元，同比增长48.58%；功能件业务营业收入24.5 亿元，同比减少1.73%，如果扣除剥离华德的影响，2016 年同比实际增长将达13.16%。
    在汽车安全和车载互联领域，2016 年并表期间KSS 和PCC 分别贡献营收72.9 亿和22.5 亿元，两者的业绩实际完成度为86%和88%。KSS 业绩完成略不及预期的原因：1）2016 年墨西哥比索与美元的汇率波动对KSS 的汇兑费用损失造成影响；2）并购交易产生的额外费用。
    汽车安全订单情况向好，协同和规模效应逐步提升。2016 年汽车安全领域行业竞争格局出现较大变化，因为安全气囊质量问题，市占率近20%的高田受到重大负面影响。公司抓住行业变革向KSS（2014 年全球市占率7%）增资，公司获得了近50 亿美元的新增订单，将于2018 年下半年开始交付，预计未来KSS 在全球安全领域的市占率将逐步提升。
    在KSS 和TS 交割完成后，公司拥有完整的汽车驾驶舱电子和安全产品解决方案，技术实力达到全球行业主流水平。此外，公司拥有强大的垂直一体的制造能力和全球化配套体系保证，能够对客户需求的快速反应。公司实现与整车厂商全球同步研发、同步生产、全球供应，在全球主要低成本地区进行产能布局，预计2017 年规模和协同效应将逐步提升。
    2017 年驶入成长轨道，给予“推荐”评级。公司中期愿景是通过5 年左右的努力，营收达到百亿美元量级，从零部件供应商升级为技术驱动的系统集成商。
    2016 年公司通过外延并购，实现在汽车安全和汽车领域布局的强化和协同，我们长期看好公司成为汽车电子和汽车安全领域全球一流的供应商，不考虑公司转让Preh Automation 100%股权（付款总额不低于1.3 亿欧元）带来的投资收益，预计公司2017-2018 年营业收入279.63、321.57 亿元，归母净利润为12.37、15.83亿元，EPS 为1.30、1.67 元，目前股价对应2017-2018 年估值为24.61、19.16 倍。
    公司近5 年估值中位数44.5 倍，最低估值18 倍，而2017 年汽车电子的平均估值在35 倍左右，同时公司目前股价在定增价附近，综合考虑给予“推荐”评级。
    风险提示：KSS 和TS 业绩不及预期、整合协同不及预期、下游需求放缓