收入增长预示电量回升，补助对冲自发电减少影响。一季度收入同比出现上升，预计公司供电量企稳回升。自发电量因来水较差、鱼背山水库加固施工等影响同比降25.9%，外购电增多带来成本增加，从而拖累主营毛利率出现下降。公司当期收到2017 年度农网改造升级工程专项补助资金1,900 万元，补助对冲自发电减少影响，季报业绩基本维持稳定。
    内外兼修促电力主业增长。公司积极推进募投小水电机组建设，预计金盆水电站有望2017 年投产，自发电量将提高；同时2016 年公司外购电占比57%，在电改背景下，外购电成本有望逐步降低（我们假设2017~2018 年公司外购电成本分别降0.03、0.03 元/kWh），共促公司电力主业盈利增长。
    三峡再度增持奠定信心，配售电平台确定性增强。重庆中节能已于2017年3 月31 日完成股份转让长江电力过户手续，三峡系已正式晋升为二股东，同时根据季报，长江电力全资子公司长电资本在一季度对公司进一步增持，持股比例提高2 个百分点至3.12%，目前三峡系合计持股比例达到17.4%（水利部及一致行动人持股24.1%）。结合此前三峡集团明确将联合重庆地方企业共促“四网联合”（预计为两江新区、涪陵区、黔江区、万州区），再度彰显三峡集团对于配售电资产整合的决心。而公司作为三峡系直接持股的、唯一的配售电上市公司，成为其配售电平台的确定性进一步增强。
    风险提示。重庆区域配售电整合进度低于预期。
    维持“增持”评级。公司业绩符合预期，维持2017~2019 年0.28/0.34/0.37元的盈利预测，当前股价对应PE 分别为44/37/33 倍。公司具较为稀缺的配售电经验及人才优势，电改将打开公司跨区域扩张空间，同时三峡系已升为二股东，二级市场再度增持奠定信心，公司作为三峡集团配售电平台的确定性增强，维持“增持”评级。