我们认为，随着越来越多的企业登陆资本市场，未来几年定制家具行业内部将面临洗牌。由于信息化技术具备在设计阶段提升用户体验，在拆单排产阶段提高生产效率，在生产阶段降低生产成本等优势，将是决定企业核心竞争力的关键因素。
    “C2B+O2O”商业模式创新，业绩持续高速增长
    尚品宅配的创始人于1994 年创立圆方软件，2000 年成立新居网，2004年跨界经营定制家具领域，并且在业内率先推进“全屋定制”战略。目前，公司以上业务实现协同发展，以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，依托新居网O2O 线上营销服务平台，以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺，实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O” 商业模式。近五年公司营业收入和净利润的复合增速分别达到50.75%和29.81%，作为家具行业极具互联网思维的公司，尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎，长期业绩增速可期。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年的归属母公司净利为3.4、4.46 和6.2 亿元，EPS 为3.15、4.13 和5.74 元，分别对应42.6、32.5 和23.4 倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    房地产调控政策超预期紧缩，导致家具行业整体景气度下降；新销售区域市场开拓进展不达预期可能导致费用率攀升。