2016 年，公司业务承接额为70.04 亿元，同比增长26.38%（剔除幕墙业务），其中毛利率相对较高的公共建筑、商业建筑和屋面围护业务新签额同比分别增长127.75%、37.34%和203.32%，有望带动公司未来业绩止跌回升。
    毛利率和净利率下降，收现比提升。2016 年公司毛利率14.94%同降1.63pct，预计是受钢材价格大幅上涨的影响；期间费用率10.54%同增0.11pct，其中销售费用率2.29%同增0.46pct，管理费用率6.13%同降0.27pct，财务费用率2.12%同降0.08pct；归属净利率1.81%同降0.85pct，降幅低于毛利率主要是“营改增”营业税金减少所致。公司收现比为103.4%同增17.36pct；经营性现金净流入8.44 亿元同比大幅增加81.68%，主要为收到债权转让款（约2.6 亿元）以及前期垫资项目款实现回收。截至2016 年底，公司应收账款15.81亿较年初减少16.92%；存货42 亿较年初减少9.37%，应付账款25.85 亿较年初增加3.43%；预收账款6.92 亿较年初增加5.56%。
    显著受益国内建筑装配化率提升。目前我国新开工装配式建筑面积在新建建筑面积占比不足3%，远低于海外发达国家50%以上的占比，可提升空间巨大。2016 年以来，政府支持发展装配式建筑力度逐渐加大：根据相关规划“争取10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达30%，积极稳妥推广钢结构建筑”；2017 年1 月，《装配式钢结构建筑技术标准》获批成为国家标准，有力促进地钢结构建筑在市场的推广应用。按照2016 年我国16.7 亿平米的房屋新开工面积以及3000 元/平米的总包建造成本，假设国内新建建筑装配化率提升至30%，其中钢结构占有率达到50%，则预计钢结构建筑市场规模可达7500 亿元。公司是钢结构行业龙头企业，承接了多项国家或地方标志性建筑，在海内外均享有较高的知名度，有望显著受益装配化率提升。
    大股东全额参与三年期定增，彰显长远发展信心。公司近期公告拟非公开发行募集不超过10 亿元用于16 万吨钢结构及配套工程项目，控股股东全资子公司精工投资以现金方式全额认购，锁定期三年，定价基本日为发行期首日。
    我们认为，控股股东全额参与定增，一方面能减轻上市公司资金压力加快工程施工进度，另一方面也进一步加强对公司的控制，彰显股东支持企业长远发展的信心和决心。
    盈利预测及估值。预计公司17-18 年EPS 分别为0.09 元和0.12 元（未考虑定增），给予17 年55 倍PE，6 个月目标价4.97 元，首次覆盖“增持”评级。
    风险提示。回款风险，并购整合风险，海外政治风险。