分季度看，Q4 实现收入24.23 亿（+28.44%），归母净利4.21亿（+184.42%），在高端酒放量下四季度业绩超市场预期。
    2、中高端酒放量明显，17 年销售费用投放回归合理水平，利润弹性更大：国窖收入29.2 亿（+89.39%），窖龄特曲收入27.9 亿（+72.35%），中高端放量带动整体毛利率提升14.49pcts 至61.84%。
    全年销售费用15.39 亿（+76.14%），其中广告费增80%至7.7 亿，促销费增3 倍至3.6 亿。17 年公司计划投放销售费用19.28 亿，同比增25.28%，回归合理水平，预计利润弹性加大。
    3、经营现金流靓眼，销售模式改变致预收款下滑：公司全年经营净现金达26.25 亿，同比增16 倍。年末预收款较年初减少5.3 亿，可以看到，16 年后公司预收款一直都在较低水平，主要是公司调整了营销模式，预收款下降并不代表公司议价能力下降或渠道打款积极性降低，而是减少经销商资金占用，提高渠道周转运营效率。
    4、“三驾马车”提供未来核心增长动力：高端国窖16 年动销已达历史高峰（5000 吨），3 月春糖会上公司宣布1573 提价至680 元，紧跟五粮液步伐，目前渠道库存已消化完毕，预计17 年开始将呈现量价齐升的趋势；腰部窖龄特曲受益于高端提价及自身推广，未来收入有望保持稳健增长；大众酒博大公司目前已基本梳理完成，17 年轻装上阵，总动销目标40 亿，预计将呈现触底回升的态势。
    5、向上趋势更加明确，未来三年老窖将重新步入快速成长的通道：17 年公司计划收入101.28 亿（+21.97%），净利25.29 亿（+31.17%），指引乐观自信。老窖管理层思路清晰、务实，通过两年多的调整，目前销售团队、价格体系、营销渠道等都已完成梳理，17 年开始公司将全面进入“重回行业前三”的冲刺阶段。从去年我们领先市场推荐以来，公司基本面表现已逐步验证我们的判断，趋势也更加明显，未来三年老窖将重新步入快速成长的通道！6、盈利预测与评级：预计17-19 年的EPS 为1.93/2.42/2.91 元，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：1）费用增加影响利润；2）增发项目大幅摊薄股本，结果不达预期；3）食品安全风险。