一季度业绩扭亏，全年高增可期：报告期内公司业绩增长主要源于：①工程承包类项目开工确认收入增加，②子公司（新德环保、靖远宏达、宁波大地等）并表收入，③参股玉禾田等实现投资收益591.55 万元。2014 年-2016 年单季财务数据显示，一季度是公司业绩低谷，在全年营收中占比低于7%，2017 年一季度业绩实现2014年来首次扭亏为盈，垫定全年增长基调；另外，新开工项目的增加、并购子公司增加预付材料款使得一季度末预付款项较上年末增长391.68%，达1.72 亿元，由此判断公司项目开工顺利，落地贡献业绩可期。从盈利能力看，公司毛利率水平保持稳定，利息支出增加导致财务费用大幅增长498.43%，报告期内公司期间费用率为27.05%。
    环境修复板块高成长可期：公司揭露2017 年一季度订单概况，报告期内公司新增订单5.33 亿元，其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增2.02 亿元、0.09 亿元和3.22 亿元。环境修复订单占比37.9%，延续2016 年拿单趋势。公司2016 年环境修复新签订单14.28 亿元，占比46.14%，2016 年新增订单预计对2017 年收入产生积极影响。土壤修复政策如期推进，公司作为A 股土壤修复龙头企业，订单金额高增可期。
    城市环境、工业环境板块多点开花，期待运营大单加速投产：①目前公司在手5 个垃圾焚烧发电项目总投资金额21.97 亿元，总规划处理规模4400 吨/日，泗洪县项目已进入全面建设阶段，贺州项目、和田项目进入实质审核阶段；②报告期内公司以PPP 模式承接两项静脉产业园项目，总投资额37.5 亿元；③危废领域取得积极进展，截至2016 年末，公司危废处理处置牌照量已达到22.66 万吨，报告期内公司投资控股的靖远宏达和新德环保贡献投资收益776.93 万元。公司2016 年新签投资运营类订单12.08 亿元，金额略低于年初规划目标，2017 年运营类订单金额有望进一步增长，同时期待在手项目的落地、投产为公司贡献业绩。
    投资建议：2016 年公司业绩增长拐点显现，截至2017 年第一季度末，在手订单金额共计87.68 亿元，其中尚未履行金额达74.63 亿元，订单量充足为后续高增长垫定基础。我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.88、1.26 和1.69 元，维持买入-A 建议，6 个月目标价为41 元，相当于2017 年46.6 倍的市盈率。
    风险提示：政策不达预期、项目进度不达预期