我们认为公司亏损属于正常季节性波动，且天津东皋膜新产线投产在即，因此1 季度亏损无碍公司全年业绩高增长预期，继续看好公司未来发展，维持买入评级，目标价32.00 元。
    支撑评级的要点
    传统业务季节性强，预计主业全年业绩增长无忧：公司1 季度亏损，且毛利率同比下降13.15 个百分点至21.86%。我们认为公司传统业务受电网企业招标及合同执行惯例等因素影响，经营季节性较强，可比公司1季度普遍预告亏损，属正常情况。此外公司费用同比有所上升，产品分摊固定成本较大，影响了产品毛利率。由此可见，公司此次业绩调整属于正常波动，无碍公司主业全年业绩实现稳步增长。
    天津东皋膜湿法隔膜新产线扩产顺利，将有效增厚公司业绩：新能源汽车3 月产销同比增长逾三成，市场持续回暖，我们预计2017 年产量有望超过77 万辆，三元电池渗透率显著提高，湿法隔膜需求将大幅增加。根据我们的产业观察，湿法隔膜今年供应偏紧，降价压力较小。公司参股的天津东皋膜掌握核心技术，产能扩张确定性较高，已开发远东福斯特、力神、比克等客户，新线批量化供货在即，业绩确定性与弹性俱佳。
    公司员工持股计划提供有效安全边际：公司员工持股计划已获股东大会通过，总金额2.4 亿元，我们认为此举将为公司股价提供有效安全边际。
    评级面临的主要风险
    配网投资与电改推进不达预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
    估值
    在当前股本下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.57、1.76、2.01 元，对应当前股价下市盈率分别为41、13、12 倍，维持买入评级，目标价格32.00 元。