【点评】
    1、公司业绩变动主要原因是：
    （1）虚拟现实行业2016年引发热潮。经历多年技术研发的积淀，虚拟现实行业在2016年迎来一轮集体爆发，在机构与行业巨头等多方面的共同推动下，虚拟现实受到了广泛关注。曼恒数字在成立伊始就专注虚拟现实业务，2016年公司也抓住了行业的机遇，积极拓展业务和销售渠道，实现了营收同比42.01%的增长。
    （2）商业模式稳定，双业务线共同发展。在2015年曼恒数字建立了“行业应用”与“娱乐应用”双业务线的商业模式。其中，“行业应用”是公司一直专注的主营业务，“娱乐应用”则是在2015年顺应市场需求开发的业务线。各产品与上年同期相比，“行业应用”增幅42.46%，3D打印增幅71.05%，“娱乐应用”略降3.3%。现阶段“行业应用”已经逐渐开始成长，而“娱乐应用”则还处于探索阶段，公司“巩固VR行业应用市场的领先地位，扩大3D打印业务规模以及有节奏地拓展VR娱乐应用市场”的战略是公司2016年获得营收增长的重要原因。
    （3）公司毛利率下降但由于销售及管理成本控制有一定改进，扣非后净利润亏损大幅减少。曼恒数字虽然在2016年取得了营收上的高速增长，但是其营业成本占收入比也从53.25%上升到了63.91%。不过，管理费用与销售费用占收入比显著下降，说明公司正在努力强化对成本的控制。
    （4）定增及股权转让增加公司利润。曼恒数字于2016年完成两次定向增发与一次资产转让，前者使得公司报告期内存款剧增，财务费用变为负值；后者使公司获得1033万元非经常性收入，两者明显增加了公司的利润。
    2、基于以下原因，我们认为公司值得持续关注：
    （1）2017年是虚拟现实转型的重要阶段，机遇与挑战并存。虽然虚拟现实行业在2016年迎来了一个爆发点，但由于技术发展尚在完善阶段，行业生态环境尚在培育阶段，仍有大量市场可以开发。
    （2）公司本身布局行业十年，已有稳定商业模式及核心技术。曼恒数字将在2017年迎来公司成立十周年。曼恒数字具有稳定的商业模式与业务收入来源，其注重已在发展期的“行业应用”与3D打印，同时拓展“娱乐应用”的策略被其在2016年的业绩证明是行之有效的，同时这也是虚拟现实行业现阶段发展的重要盈利逻辑。
    （3）公司筹资能力强，资金充裕为未来发展奠定基础。曼恒数字拥有稳定的管理团队及清晰的发展规划，筹资能力强。2016年公司获得2.05亿元融资，并且相继引入战略投资者赛富投资、爱仕达、星辉互动娱乐、为未来公司的业务发展与开拓奠定了夯实的资本基础。
    【风险提示】行业竞争加剧的风险，新市场推广带来的不确定性，新产品孵化的不确定风险，由于股权集中而带来的实际控制人不当控制的风险。