事件二，现金分红，公司公布现金分红方案，每10 股派发现金股利8 元（含税），分红率约4%，为近年最高。事件三，公司董事杨国睿因工作变动原因辞职。
    ■2016 业绩基本符合预期，净利润较此前预告1.9 亿减少1 千万，仍是资产减值损失影响。与公司预告相比，净利润减少1 千万，仍是四季度计提资产减值的影响。公司第四季度对持续亏损工厂计提减值准备7795 万元，全年共计提减值2.3 亿元，略超出此前预期。基于公司经营情况良好判断，我们仍维持2017 年减值约3000 万预测不变。
    ■产品升级稳步进行，吨酒价格快速提升，毛利率快速回复。2016 年吨酒价格3270 元，同比增长5.5%，略超预期，主要原因是低端产品销量占比迅速下降，整体产品结构提升较快。2016 年下半年不再有关厂相关会计处理，因此三、四季度单季毛利率回复较快，分别同比提升4.1、7.3pct，超出预期。
    ■2017 经营展望：销量有下滑压力，依靠中高端放量和毛利率进一步回复带动业绩增长。公司保守计划2017 年实现销量85 万千升，较2016 年95 万千升减少10 万千升，预计其中约5 万千升为关厂带来的客观减量，约2-3 万来自公司继续主动削减低端产品。作为对销量减少的对冲因素，预计2017 年毛利率确定性回复较大，并期待中高端产品放量符合预期，大概率仍能带动公司实际业绩10%以上增长。另外继续关注嘉士伯外部资产注入进展。
    ■投资建议：我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为-0.7%、5.9%、6.0%，净利润增速分别为115.0%、20.3%、13.6%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25.00 元，相当于2017年31 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：产品升级可能放缓，资产注入增厚不达预期。