产业在线数据显示1-2 月公司空调内销量同比增长78%，空调和冰箱的出口量分别同比增长28%和16%。预计1Q17 公司的空调内销收入增速高于出口，冰箱内销收入增速则受行业影响而低于出口。预计空调补库存可以延续至二季度；出口业务受益于集团的国际化战略，有望持续增长。
    1Q17 毛利率下降的主要原因是出口业务由代理制改为买断制，导致出口毛利率大幅下降，然而代理费用（计入销售费用率）也同步下行，出口净利率未受损失。1Q17，销售费用率同比下降3.4pct，管理费用率下降0.9pct，对冲毛利率的下跌。就内销而言，空调得益于规模的快速增长，毛利率消化了成本的上涨甚至实现同比提升；冰箱的内销毛利率则同比略有下滑，因成本涨幅更高、收入增速慢于空调。
    1Q17，公司的投资收益为1.54 亿元，同比增长153%，主要受益于海信日立中央空调业务的高速增长，考虑到地产旺销，预计增长将持续。
    盈利预测和投资建议
    不考虑非经常性收入，预计公司2017-2019 年净利润分别为12.6、14.6、16.6 亿元，同比增长16.1%、15.3%、14.0%。现价对应2017 年A 股估值为15 倍、H 股估值10 倍，估值合理。关注公司的家用空调业务持续改善及中央空调业务高增长，给予A 股和H 股“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。