农副产品市场价格持续低迷导致农户购买力和购肥积极性差，销售压力大；2）去产能背景下，优惠政策连续取消。如增值税优惠、铁路运输优惠和电价优惠等；3）公司加大销售让利力度。
    公司业绩符合预期，预测下调，但长期发展仍然看好。本次我们下调了对公司的预期，基于如下的原因：1）公司估值在所给业绩范围内符合预期；2）农产品行业大背景持续低迷，农户购肥欲望降低。但是考虑到：1）公司积极推进新产品、通过价格优势占领市场，份额持续提升；2）公司实现采矿、生产、服务一体化。加之化肥行业是我国粮食安全的刚性需求，我们认为公司尽管今年业绩触底，但成长潜力巨大，故长期发展仍持续看好。
    绿港增持完成，进军农业服务新蓝海。公司现金收购江苏绿港10%股权，后者拥有现代蔬菜种植服务领先技术以及农业服务一体化产业链布局完整，优势明显。去产能背景下，我国农业转型已成必然趋势，服务向下游延伸将撬动万亿级市场，而供需严重失衡为企业成长打开巨大缺口；新洋丰与绿港强强联合，将有望长期把握农服定价权，成为农业服务转型最大受益者。同时，一旦模式成熟，公司还可以此为模板快速在多区域推广，加速向农业服务商转型。
    产品与服务相结合，切实提高用户粘性，构筑优势壁垒。公司通过把控上游稀缺资源优化产能形成成本优势。公司去年加大新型专用肥料推广力度，高技术投入下，技术服务将以“产品+服务”的形式推出，配合相应规程切实提高新型肥料量效。借用公司已有的渠道，快速抢占市场。
    我们认为这种模式已经并料将持续为公司提高毛利率和市占率，并且，公司产业链布局在未来有望持续优化，支撑公司业绩增长。
    公司战略清晰、执行力强，股权激励、股东增持坚定信心。公司战略清晰：绑定核心经销商，巩固渠道、转型产品+服务，带动复合肥业务稳健增长；进军澳大利亚开辟国际市场。公司团队执行力强，于2015 年推出员工持股激励计划，2016 年员工稳定率连续两年呈上升趋势，彰显强烈信心。我们认为公司管理层信心、执行力强，战略落地可期，业绩将有长期支撑。
    风险提示。全球农产品价格进一步探低；国内用肥情况底迷。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司基本面良好、执行力强，预测公司2017/18/19 年归母净利润分别为6.56/8.13/10.26 亿元（原预测2017/2018 年为13.02/16.64 亿元），EPS 对应为0.49/0.60/0.76 元（原预测2017/2018 年为0.95/1.21 元），按可比35 倍估值给予公司17 元目标价（原目标价30 元），维持“买入”评级。