经 营 分 析
    数控系统销量及收入大幅增长，带动公 司业绩明显改善。报告期内公司各业务板块收入均有明显增长，整体营收达 8.13 亿、同比增长 47.6%，公司期间三费基本稳定，政府补助减少约 2100 万，收入的增长带动公司盈利大幅改善。各类产品中增长最为明显的在数控系统领域，2016 年数控系统首次销售超过万套，实现收入 3.9 亿元，同比增长 84%，产品毛利率达到38.6%，是各产品中最高； 3C 领域累计销售数控系统约 8000 套，相比去年大幅增长，市场认可度和占有率继续提升。在新产品方面，公司以 3C 钻工中心系统为基础，开发玻璃机、高光机、模具机等数控系统，部分产品已发往客户试用，新品的开发将进一步巩固公司中高端数控系统龙头地位。
    工业机器人业务高速发展，江苏锦明并表贡献收入。公司在工业机器人及自动化领域实现收入 1.26 亿元，同比增长 272%，收入增长一是来自于原有机器人业务的增长，二是江苏锦明 2016 年 12 月实现并表，贡献收入约 4400万元。锦明 16 全年实现营收 1.72 亿元，扣非后净利润 2964 万元，完成了2016 年的业绩承诺（2865 万）；2017 年将实现全年并表，业绩承诺为扣非后净利润 3715 万元。报告期内，锦明产品在锂电、食品饮料领域取得较大进展，锂电自动化领域有望高增长；玻璃机械产品收入占比已降至约 15%。
    公司同时公告拟由江苏锦明出资 2550 万设立常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司，持股比例 51%，主要从事机器人整机、控制系统、伺服电机的制造技术。
    武汉工研院设立完成，新能源汽车领域持续拓展。2016 年 7 月公司完成了武汉智能控制工业技术研究院有限公司的设立，围绕新能源汽车的电动化、智能化和轻量化确定产品研发、测试及产业化任务，报告期末已阶段性完成四款样车、两款轻量化货箱样车试制，并开发了大功率伺服驱动器样机。今年 3 月工研院出资 4956 万合资设立华数新能源汽车公司，主要从事轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。公司在新能源汽车领域持续布局，加快实现产业化突破。
    盈 利预 测
    我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 11.9/14.3/16.1 亿元，分别同比增长47%/20%/13%；归母净利润 8100 万/1.2 亿/1.4 亿元，分别同比增长506%/49%/17%；EPS分别为 0.47/0.70/0.82 元，对应 PE分别为 53/36/30倍。
    投 资 建 议
    我们认为公司数控系统业务高速增长，产品认可度和市占率进一步提高；江苏锦明锂电自动化订单有望超预期，并表实现充分互补共同开拓新能源汽车产 业；公 司持续拓展新能源汽车领域， 在智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 35 元。
    风 险 提 示
    江苏锦明收购整合风险，政府补贴政策变化的风险。