江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造，收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制，双方资源优势互补。本次收购对价总计2.8 亿元，其中股份支付1.68 亿元；募集配套资金不超过1.25 亿元，主要用于支付现金对价。
    江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016 年1-6 月分别为3557/6222/5532 万元，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12 月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK 自动化装配线工程合同，总金额8100 万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。
    玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。今年1-8 月实现营业收入7716.48 万元，预计9-12 月完成的在制订单金额8335.72 万元，2016 全年预计完成收入1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017 年扣非后净利润分别不低于2865 万元、3715 万元，并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。
    与阿里云计算签订合作协议，智能制造+新能源汽车双产业并进。公司12 月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，推动制造装备从数控一代向智能一代升级；9 月拟出资2000 万在宁波设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案，拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7 月取得工商营业执照，发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。
    盈利预测
    我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为6.75/9.32/10.82 亿元，分别同比增长22.6%/38.1%/16.1%；归母净利润26/86/98 百万元，EPS 分别为0.15/0.50/0.57 元（考虑公司增发收购完成后总股本增加至约1.73 亿股）。
    投资建议
    我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期，机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平；智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价34-36元。
    风险提示
    江苏锦明收购整合风险，承诺业绩未能兑现的风险，政府补贴政策变化的风险。