公司在手和新签订单相对饱满，业绩确定性较高
    公司2016 年累积新签销售合同34.4 亿元，同比增长49%。此外，截止2016 年年底，公司已中标尚未签订销售合同的金额合计4.15 亿元。按照一般统计口径，公司2016 年实际中标订单38.55 亿元。业绩快报显示公司2016 年收入23.8 亿元。新签订单/最新收入比值达1.6 倍，业绩保障倍数较高。我们预计公司2016 年年底在手未执行订单达38 亿元左右。公司采用订单驱动的经营模式，在订单饱满的情况下，公司业绩确定性较高。
    16 年业绩略低于预期，我们判断与宁夏项目进度有关
    业绩快报显示公司2016 年实现归属上市公司股东净利润6158 万元，同比增长99.79%，略低于市场预期。我们判断业绩低于预期主要原因是宁夏BT 项目2016 年土建部分较多，土建业务盈利能力低于工程类业务。随着宁夏项目的继续推进，将迎来毛利率较高的工程业务结算高峰。此外，公司一直在积极探索PPP 业务，在PPP 模式越来越成熟的背景下预计将陆续有PPP 项目落地。
    17 年募投项目产能预计将释放
    公司已与2016 年8 月19 日完成了非公开股票发行，募集金额11.5 亿元。
    除了补充流动资金以外，主要新增重钢产能12 万吨（钢结构总产能将达30 万吨），新增木门产能20 万套，产能制约将得到释放。目前，公司开工情况良好，产能利用率接近100%。公司三季报（在建工程、无形资产、投资活动现金流）显示，公司募投项目实施情况良好，推进顺利。我们判断公司新增产能将于2017 年下半年陆续达产，为业务拓展添砖加瓦。
    限制性股票激励不代表业绩指引
    公司已于2016 年12 月12 日完成限制性股票授予，授予价格8.71 元/股，实际授予数量915 万股， 锁定期1 年， 解锁期3 年， 解锁比例40%/30%/30%。解锁条件为以2015 年扣非净利润为基数，2016-2018 年净利润增速不低于100%/120%/140%，即2016-18 年净利润增速分别不低于100%/20%/16.7%。我们认为公司17-18 年的成长性远超于此，限制性股票激励目的是充分调动高管和核心业务人员积极性，更好的留住人才。
    期待转型升级，维持“买入”评级
    随着定增完成，公司的财务状况得到较大改善。我们判断公司转型升级的步伐将加速。我们预计2016-18 年EPS 为0.19/0.29/0.35 元，三年CAGR+56%。维持合理估值区间18.9-20.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP项目签订和执行低于预期，钢结构项目执行低于预期。