投资要点：
    我们的分析与判断：
    （一） 年报符合预期，一季报略低预期。
    与之前发布的快报发布的归母净利润1.45 亿元相比，做了微幅调整，基本一致。一季度归母净利润将亏损500-900 万，去年同期为盈利3899 万元，主要原因：一季度受到显示屏及存储料件等价格上涨影响，下游市场需求受到抑制，营收同比下降了约25%；同时公司持续在新技术和新产品方面加强研发投入，使得期间费用同比上升了约25%。
    （二） 大幅增加研发投入，短期业绩承压。
    2015 年-2016 年，公司研发人员数量从533 人增加到800 人，同比增加50%；研发投入由2.46 亿增加到3.3 亿元，同比增加34%；研发投入占营收比例由20%增长到26%，大幅增强研发投入。未来技术研发方面，研发会持续投入到高清视频、机器视觉、数模混合等领域，短期业绩将受到一定影响。
    （三） 原材料上涨抑制下游市场，创新产品将打开新的市场空间。
    去年以来，电子原材料包括PCB、LED、显示屏和存储器等普遍上调价格，对终端形成了较大压力，导致出货量减少，受此影响，芯片的需求也相应降低。但是公司创新产品层出不穷，在个人、家庭和汽车领域等三大领域完成布局，产品的迭代周期控制精准，智能硬件和车联网等产品将持续提高公司的盈利水平。目前已与客户合作开发了智能音箱智能空调等智能硬件产品，智能中控辅以自研的ADAS 辅助驾驶系统，在前装和后装市场均有巨大的发展空间。
    （四） 战略布局“大视频”，构建“MANS”核心技术平台。
    视频正在成为人与世界交互的新模式，公司将通过MANS 即多媒体M (Multimedia)，模拟A (Analog)，互联互通N (Network)，服务S(Service)四个维度，以大视频为核心展开布局和协同运作，在智能视频识别技术、高速视频信号传输技术，智能语音入口、短距离WIFI长距离LTE 技术和云服务平台等方面，持续积累更多更新的IP 核技术，以匹配即将到来的物联网和车联网时代。
    首次覆盖，“增持”评级。我们认为公司在智能硬件芯片应用领域积累深厚，在汽车电子尤其是智能中控领域具有继续突破的潜力，2017-2018 年将大概率迎来爆发拐点。预计2017-2019 年eps 为1.54、2.13 和3.56 元，对于PE 为47x、34 和20x.
    风险提示：电子原材料价格持续上涨；新产品迭代不达预期