三大板块共同发力助力业绩高增长。报告期内，公司电池材料、电子废弃物、镍钴钨三大板块毛利都实现同比较大幅度增长。电池材料业务在产能释放及钴价格上涨拉动下，全年营收同比增加35%，毛利率提升3%至22%。电子废弃物业务，全年拆解量突破1000 万台，较去年同期增长约20%。镍钴钨板块则得益于钴价格上升以及钨产品成本控制，在营收稳定的情况下毛利额增长近14%。此外，报告期内公司收购的凯力克、荆门德威、浙江德威以及扬州宁达均实现业绩承诺。
    电池材料是未来战略重点，业绩高增可期。公司已全面布局钴酸锂和三元正极材料的“原料-钴盐-前驱体-正极材料”全产业链，钴价格高位将对产业链中每一环节产生毛利溢价，公司布局全面受益程度最大。同时，公司还具备优质的下游客户，国内市场与远东福斯特、捷威动力都有合作关系，还通过给邦普公司进行前驱体代加工间接进入CATL 产业链；国外市场则与三星、ECOPRO等优质厂商合作。目前公司前驱体与正极材料仍处扩产期，优质的下游客户资源将保障公司产能得到有效释放。公司计划2017 年实现三元前驱体22000 吨，三元材料与钴酸锂12000 吨的销售量，我们认为在产业链结构性产能不足以及公司产能、客户的双优势下，公司实现经营目标无忧。
    深耕“城市矿山”，具备绝对卡位优势。公司开拓“城市矿山”多年，目前已形成三大核心循环产业群（废旧电池与钴镍钨稀有金属废弃物循环利用、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用），以及五大循环产业链（废旧电池与动力电池材料、电子废弃物废五金废塑料、报废汽车与零部件再造、钴镍钨资源回收与硬质合金、危险废物与废渣废泥），是真正的循环再造龙头企业。回收行业有高投入低产出的特点，公司布局多年建立了很高的进入门槛。未来3-5年内将迎来动力电池报废高峰期，动力电池回收是新能源汽车发展过程中的重中之重，届时公司的卡位优势将充分体现。
    投资建议：预计 2017-2019 年分别实现净利10.23、12.92 和14.88 亿元，同比分别增长288%、26%，15%，当前股价对应三年PE 分别为24、19、16 倍，给予目标价11 元，“买入”评级。
    风险提示事件：新能源汽车行业发展增速减缓，项目实施及产能投放不及预期