Q4 业绩高增长，经营现金流略承压。1)单季净利 0.19/0.32/0.16/0.67 亿元，增速 2/0/0/68%，Q4 业绩高增因分建成本、材料费等营业成本及所得税下降；2)经营净现金流约 5.3 亿元(-66%)，因收到的款项同比减少；3)毛利率约 12.2%(-0.3pct)，净利率约 2.2%(+0.5pct)；4)三费率 7.6%(+0.5pct)，因薪酬、折旧等费用增加致管理费用率提高(3%/+0.6pct)，资产减值损失占比 0.74%(+0.41pct)，应收账款占总资产比约 8.6%(+1.2pct)。
    清洁能源/PPP/轨交加速拓展，国改值期待。1)清洁能源布局提速，目前水力、风力和光伏发电项目已发电总装机为 69 万千瓦，新并网尚未投产发电光伏项目 5 万千瓦；2)2016 年公告新订单约 64 亿元，PPP 订单约 56亿元占比 88%，2017 年将加速布局 PPP 业务；3)轨交业务深耕华南，拥有 16 台盾构机，施工技术先进、经验丰富，且广州到 2023 年将形成 800公里轨道交通网络(为目前 2.5 倍)，轨交业务有望高增长；4)作为广东省水电集团下唯一上市公司，将协同集团旗下优质资源，得益国改政策红利，同时全资子公司混合所有制改革稳步推进，未来发展前景已打开。
    风险提示：新签订单增长、国企改革推进不及预期等