维持公司2017-2018 年EPS：0.09 和0.14 元，预计2019 年EPS0.18 元，维持目标价17.90 元，“增持”评级。
    线下云店、服务站高效增长，毛利率下降趋缓、费用率管控良好。
    公司2016 年实现营收1486.8 亿元，同比增长9.7%，归母净利润7.02亿元，同比下降19.5%，EPS0.08 元，符合市场预期。线上GMV805.1亿元，同比增长60.1%，其中自营收入618.7 亿，同比增53.6%。受线上销售占比增加影响，主业毛利率13.39%，略微下降0.31pct，降幅已经大幅缩窄；人工等费用控制良好，三项费用率同比下降0.83pct。同时，公司线下门店积极调整，总门店数1510 家，同比减少67 家，主要关店为常规门店，云店新增99 家已达141 家，可比店面同比销售额略降1.3%，但云店表现突出，同店增速达3.67%。
    经营效率逐季改善，2017 年经营性盈利可期。经营能力来看，公司2016 年EBIT 利润率Q1-Q4 为-0.8%、-1.0%、-0.8 %、0.6%，经营性盈利能力逐渐好转，Q4 已经实现EBIT 盈利。同时公司2017 年Q1业绩预告发布，预计净利润0.2-1 亿元，同比转正，2017 全年持续经营盈利可期，继续看好公司盈利改善带动估值由PB 向PS 切换。
    风险提示：线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。