投资要点：
    处于扩张期，新医院布局逐步落地，维持增持评级。2016 年公司收入 8.79亿元，增15%，归母净利1.36 亿元,同比下滑29%,扣除公允价值调整影响,净利增9%,扣非增8%,EPS 0.42 元，低于预期。经营性现金流净额1.61 亿元，同比减16%，主要是职工薪酬支付影响。公司医疗服务业处于扩张期，新医院投入增加，管理和财务费用上升，下调盈利预测2017-2018 年EPS 至0.54（-0.27）/0.69(-0.38)元，首次给予2019 年EPS 0.88 元，公司以口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务为主，通过不断创新模式，公司逐步突破医疗服务业的区域限制，合作项目先后落地，为进一步打开成长空间奠定基础，维持增持评级，考虑盈利预测调整，下调目标价至35 元，对应2017 年PE53 X。
    杭口平稳发展，新医院加强布局。2016 年杭州口腔医院收入6.51 亿元，同比增20%，2017 年预计继续保持平稳：城北分院等4 家新院将投入运营，已开业的杭州绍兴分院等4 所医院将逐步成熟，同时计划再新增2~3 家新院。
    辅助生殖合作拓展。妇幼生殖逐步起步，2016 年昆明妇幼运行首年，收入3608万元。公司设立浙江通策妇幼投资作为管理平台，引入剑桥波恩中心作为技术支持，2017 年1 月公司与舟山市妇幼保健院签订协议，合资举办生殖中心。
    定增加码医疗服务布局。公司已发布非公开定增募资方案，合计总投资17.2亿元用于建设浙江存济妇女儿童医院。其中公司实际控制人吕建明，高管资产管理计划和员工持股计划参与认购。
    风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔服务扩张投入影响短期业绩。