依托煤气化平台，工艺及成本优势明显，产品维持较高开工率。公司具备220 万吨/年氨醇生产能力，以煤为源头，到合成氨、甲醇、CO、氢气及下游的有十几种化工产品，每个产品比较优势明显，即使在同行业亏损的情况下还能保持盈利。2016 年国内尿素、DMF、醋酸、己二酸、多元醇等行业开工率分别为60%、67%、76%、53%、67%，而公司各产品开工率分别达到75%、90%、114%、94%、90%，远高于行业平均开工率。
    2016Q4 产品价格回升明显，2017Q1 维持相对高位，业绩有望持续回暖。尿素、DMF、醋酸、己二酸、正丁醇等价格从2016 年8 月份1130、4200、2000、8000、4800 元/吨上涨到年底1670、5300、3100、11000、6200 元/吨，目前价格分别为1620、6050、2950、12800、5900元/吨。
    公司投资72 亿元，建设传统产业升级及清洁能源利用、50 万吨/年乙二醇等五个项目，2018年业绩有望大幅提升。建成后将新增100 万吨/年氨醇平台、100 万吨/年尿素产能、50 万吨尿基复合肥产能和50 万吨/年煤制乙二醇产能。其中空风节能技术改造项目预计今年7 月份完工，尿素及复合肥产能预计今年年底投产，50 万吨/年煤制乙二醇项目预计明年3 月投产，未来将产生巨大效益。
    5 万吨/年煤制乙二醇项目进展顺利，预热50 万吨/年乙二醇项目，进口替代空间广阔。公司5 万吨/年煤制乙二醇2015 年8 月份开始稳定生产，2016 年5 月份生产质量提升，已经达到100%负荷，100%良品，煤制乙二醇相比油制乙二醇成本优势明显。国内乙二醇严重依赖进口，每年需求大约1300 万吨，其中800 多万吨依赖进口。近年来我国乙二醇消费量不断增加，成为全球主要的消费市场，市场空间广阔。
    盈利预测与估值。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF 等多样化产品结构，竞争优势明显，乙二醇等项目有望打开公司成长空间。维持盈利预测及增持评级，预计 17-19 年EPS 为0.82、1.24、1.60 元，对应 PE 为16、11、8 倍。
    风险提示：1）环保核查影响公司正常生产；2）新产品投产不及预期