公司16 年医药工业实现营业收入61.78 亿元，同比减少2.94%，其中第四季度单季工业营收22.46亿元，同比增加26.96%，重回高速增长。我们认为，公司第四季度业绩重回高速增长是公司渠道去库存效果良好的体现。在16 年前三季度，由于产品渠道库存压力，公司医药工业有所下滑，同比下滑14.46%，然而，随着渠道去库存措施的不断实施，公司产品的渠道库存已经逐步消化，医药工业已经恢复正常。在商业方面，公司16 年营收76.84 亿元，同比增长13.37%，继续保持稳定增速。从毛利率上看，公司医药工业毛利率72.83%，同比提高0.72pp；医药商业毛利率7.12%，同比下降0.02pp，基本保持稳定。
    受益于美国FDA III 期临床及17 年医保目录调整，公司一二线品种有望多点开花。目前公司的主要品种复方丹参滴丸已经完成美国FDA III 期临床试验，并公布了顶层分析结果，从数据上看，我们认为复方丹参滴丸III 期临床数据乐观，通过FDA III 期临床是大概率事件，复方丹参滴丸不仅有希望成为第一个被FDA 批准的中药，更可能是FDA 批准的第一个国产创新药，如果复方丹参滴丸顺利获批，其有望为公司发展打开新的局面，销量有望再次实现高速增长。除此之外，公司也是17 年医保目录调整的受益者，公司的消渴清颗粒（独家品种）、赖诺普利氢氯噻嗪片、有佐匹克隆片、杞菊地黄口服液新增进入此次医保目录，独家品种重组人尿激酶原、注射用益气复脉进入“谈判目录”，随着新版医保目录的逐步实施，公司二线品种有望多点开花。
    公布员工持股计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。公司公布了2017年第1 期员工持股计划，拟计划在未来6 个月内，通过二级市场购买（包括大宗交易以及竞价交易等方式）增持公司不超过2000 万元的股票，我们认为，员工持股计划彰显了管理层对公司未来发展的信心，我们坚定看好公司的长期发展。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司2017-2019 年的每股收益为1.62、1.90、2.28 元，维持给予公司2017 年30 倍估值，给予5%的溢价，对应目标价为51.03 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    如果复方丹参滴丸未能通过美国FDA 认证，可能对公司股价产生影响