我们认为丹滴试验结果较为乐观，预计在2017 年底至2018 年初大概率通过美国FDA 认证。
    复方丹参滴丸将引领中药现代化走向全球
    我们认为复方丹参滴丸现阶段所取得的成就无论对于公司还是我国中药现代化与国际化都具有划时代的意义：首先将进一步推动丹滴在国内市场的销售（2010 年丹滴FDA 二期试验数据理想，推动2011-2012 丹滴收入实现20%+增速）；其次可以憧憬丹滴在美国的市场：丹滴将为美国心绞痛患者提供一种新的有效治疗选择，而且毒副作用更小价格更实惠，我们有理由相信丹滴在美国心绞痛市场能够占据一席之地（直接竞争对手雷诺嗪2016 年市场规模超过6 亿美元）；最后公司也将借此打通中药国际化道路，成为我国中药国际化的平台，帮助自家和其他企业的中药产品走向全球。
    2017 年公司业绩将出现拐点
    公司2016 年前三季度实现收入91.10 亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润10.03 亿元，同比减少17.69%（三季度实现收入32.11 亿元，同比增长2.00%，实现归母净利润3.18 亿元，同比减少18.08%）。公司今年业绩下滑的主要原因是为应对两票制推行对医药商业企业的影响，加强了应收账款管理，严控工业应收账款规模，控制对小规模商业发货，导致发货端销售收入减少。我们认为2016 年公司的渠道调整基本完成，2017 年有望实现业绩拐点，而且重组人尿激酶原、益气复脉及注射用丹参多酚酸均有可能进入新版医保目录，推动公司整体业绩重回增长轨道。
    盈利预测与投资建议
    考虑公司2016 年进行了渠道调整，我们下调公司2016 年盈利预测，同时重新修订了公司2017-2018 年的盈利预测（由于丹滴尚未正式通过FDA认证，我们暂不考虑丹滴在美国市场的销售）。调整后，我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.23 元、1.52 元及1.84 元，同比增长-10.2%、23.7%及20.9%。考虑到公司是中药现代化的绝对龙头（美国FDA 通过后所带来的成长空间可期），而且还积极布局生物药板块，2017 年是可以给予公司30-34 倍估值，而且核心员工均参与了2015 年公司的定增（成本为33.59 元，锁定三年），彰显了对公司发展信心，我们维持“买入”评级。
    风险提示：丹滴FDA 认证不达预期，公司国内市场的业务不及预期。