公司 2016 年实现营收/归母净利润 169.17/62.71 亿元，同比-35.58%/-41.38%，业绩符合预期。截至 2016 年底，公司归母净资产 843.57 亿，较 2015 年底上升4.42%。考虑到两市日均交易额下滑的影响，下调公司 2017-2019 年EPS 为 0.93/1.06/1.15 元（调整前 17/18 年 EPS 为 1.19/1.42 元），维持目标价 26.8 元/股，增持。
    零售航母扬帆远航，大投行取得历史最佳成绩。①公司 2016 年股基交易市场份额 8.85%，蝉联 3 年行业第 1 并再创历史新高，经纪业务佣金率万 2.2，与 2016Q3 的万 2.4 基本持平，报告期内公司完成AssetMark 收购，为财富管理转型对接全球资源提供强大平台，未来盈利模式将靠客户资产驱动，经纪业务市场份额有望进一步提升。②公司大投行业务取得历史最好成绩，并购重组家数连续5年行业第1，股权承销金额行业第 3，公司持续增强全业务链服务优势，投行业绩将继续保持强势。③公司资管业务规模突破 8800 亿，固收产品及投资优势进一步巩固，未来主动管理能力将继续加强。
    公司稳步推进国际化发展战略，用跨境并购抓住投行业务突破口，用财富管理平台的境内外衔接抓住居民海外资产配置需求。下一步公司将与 AssetMark 在财富管理领域深入合作，逐步推进技术平台借鉴、管理服务流程优化和产品协同，在财富管理战略转型中走出领先一步，从量变到质变。
    风险提示：股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降；行业监管加强。