目标价22.74 元，维持“买入”评级。
    【事件】华泰证券2016 年全年实现营业收入169.17 亿元，同比降36%；实现归母净利润 62.70 亿元，同比下降41%；对应EPS 0.88 元。 截至2016 年末，公司总资产 4014 亿元，同比下降11%；净资产844 亿元，同比上升4%。
    坚定互联网发展战略，持续推动业务转型。持续打造以涨乐财富通为载体的互联网营销服务体系，提升互联网引流效应，16 年公司经纪份额8.85%，继续保持行业第一，佣金率率先降至0.02%，预计下滑空间非常有限。公司持续优化“涨乐财富通”功能内容，16 年APP 下载量1536 万，累计下载量2638 万，日活235 万。通过“涨乐财富通”移动终端开户数达186 万，占比高达91.18%；81.92%的交易通过APP 进行。港股通业务（沪/深港通）稳定运行，市场份额在6.3%左右。公司着重打造高净值客户投顾服务体系，深入对接AssetMark 管理服务体系，加快推动财富管理业务转型。
    不断完善全业务链服务体系，巩固并购重组优势。16 年实现投行收入20.97 亿元，同比增长35%。16 年股权承销规模794 亿元，债券承销规模1716 亿元，分别排名第三及第七。公司并购重组交易数量继续保持行业第一、交易金额排名第三。公司在巩固并购重组优势的同时，充充分发挥并购重组业务的美誉度和辐射作用，扩大战略合作客户规模，持续提供优质服务并带动其他业务发展。
    主动管理规模继续保持行业前列。16年实现资管收入15.9亿元，同比增长33%；管理规模8833亿元，同比增长44%。其中集合资管规模1295亿元，同比增长28%，固定收益投资保持优势，综合金融服务水平不断提升；定向资管规模7187亿元，同比增长44%，积极提升主动管理能力，在银证业务稳步发展的基础上，委外投资规模良性扩张。专项资管规模351亿元，同比增长164%，逐渐在消费金融、租赁、类信贷金融资产等领域形成优势，此外公司加强公募基金、私募基金的布局，为大资管业务铺平道路。
    为打造国际化投行做准备，加快Assetmark在财富管理业务领域深入融合。公司未来将打造覆盖各业务条线的全球一体化管理体系，不断提高海外市场服务能力。深入挖掘投行业务机会，为客户提供全生命周期金融方案。同时，未来公司将与AssetMark 公司在财富管理等业务领域进行深入合作，推进技术平台、管理服务流程优化和产品的协同，增强公司核心竞争力。
    【投资建议】预计公司2017年EPS为0.96元。使用分部估值法得出目标价22.74元，对应2017E P/E23.6x，对应2017EP/B 1.85x，维持“买入”评级。