产能扩张迅速，出栏规模快速增长。公司产能扩张迅速，截至目前已经设立了50家子公司，我们预计可以满足中长期1000 万头以上的产能。截至2016 年三季度末，公司的生物性资产为8.73 亿元，同比增长134%。今年1-2 月公司出栏生猪80.7 万头，同比增长153%，3 月份公司预计销售生猪43-44 万头，继续保持同比150%以上的高速增长。我们判断公司前期建设的产能将迅速释放，可以较为确定今年的出栏规模将会大幅增长，在快速的规模扩张推动下，未来几年公司的生猪出栏量能保持高速增长。在猪价缓慢下行的大环境下，公司以量补价推动业绩爆发，将体现出更强的高成长属性。
    规模化趋势下竞争优势明显，管理层增持彰显信心。公司一直以来不断强化自身优势，各项经营指标均居行业前列。我们预计公司的生猪养殖完全成本不到11.5元/公斤，PSY 指标23 以上，相较于其他企业具有明显的竞争优势。这有利于公司在猪价维持高位时比同业企业体现出更大的业绩弹性，在猪价相对低迷时仍能守住部分利润空间，防御价值突出。今年1 月以来，公司管理层频频增持公司股票，合计增持170 万股以上，再考虑到2016 年公司的定增方案是由大股东和公司核心员工全额认购，公司高管和员工对公司未来发展的强烈信心可见一斑。
    盈利预测与投资建议。我们预计2017 年玉米等原材料成本将维持在低位水平，生猪存栏的恢复仍会缓慢，生猪养殖的盈利空间将较为可观。我们维持2017 年猪价均价16 元/公斤的判断，预计公司2017、2018 年生猪出栏总量分别为520万头、730 万头，公司2017~2018 年净利润分别为24.9 亿元、24.3 亿元，EPS分别为2.41 元、2.35 元。考虑到公司是最纯正的生猪养殖企业，业绩弹性高于同业公司，加之规模快速扩张带来的高成长，我们给予公司2018 年高于行业的13 倍PE 估值，目标价30.55 元，维持“买入”评级。
    风险提示。猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。