一季度生猪销量125万头左右，同比增长157%，根据公告测算，仔猪出栏量占比25%约31万头，肥猪出栏量占比75%约94万头，头均盈利在540元左右，一季度均价17.21元/kg，依然景气，受益于出栏量的快速增长，业绩亮眼。去年同期出栏生猪48.7万头，其中仔猪约7.5万头，育肥猪约41.2万头，均价18.5元/kg，头均盈利755元，净利润3.68亿。 
    扩张速度加快，全年有望达到500万头以上。去年母猪存栏量只有16万头，今年有望达到36万头，考虑到产能的释放节奏，全年出栏量大概率超过500万头，目前能繁母猪存栏处于低位，行业供需偏紧，我们预计今年猪价中枢相较于去年小幅下移，全年均价16.5/kg左右，照此测算，牧原2017净利润有望达到25亿元。 
    大规模定增和员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心。据最新的增发预案，增发数量不超过1.25亿股，牧原集团认购不少于0.84亿股，公司员工持股不超过0.41亿股，大股东和员工积极认购，表明公司股东和全体员工对未来发展的坚定信心，我们也看好公司的成长前景。     
    投资建议。本轮周期，规模化养殖户扩张速度明显加快，公司作为养猪龙头有望充分受益于行业格局的变化，在猪价相对景气的背景下，业绩有望快速增长，预计16-18年净利润23.22亿、25亿、21.2亿，对应PE12倍、11倍、14倍，维持"买入"评级。
    风险提示：疫情风险；猪价波动剧烈。