净利润增速远低于营收增速主因为受结算结构差异，整体毛利率同比下降7.7 个百分点至30.7%。期内投资收益同比增长66.4%至3.5 亿元，三费占比下降1 个百分点至7%。根据兊尔瑞数据公司2016 年实现销售额156.2 亿，同比增长29.7%。由于销售额远大于结算收入，期末预收款较年初增长41.6%至135.5 亿，未来业绩增长有保障。
    借力棚改拓展优质资源，新增建面再创新高：期内公司新增建面453 万平米，同比增长212%，创历年新高。除公开竞得南京和重庆土地外，通过棚户区改造拓展土地资源成为公司一大亮点，期内公司以参与棚户区改造方式获得望坛、张仪村、怀柔新城03 街区和顺义临河村项目，预计总投资额超过800 亿。公司棚改模式包括一二级联动（望坛、丰台张仪村）和一级土地整理（顺义、怀柔），均为按总投资额收取固定比例回报（12%-15%）。按照800 亿投资额，10%的固定比例回报保守估计上述四个项目可贡献毛利80 亿，将成为公司未来重要业绩来源。考虑到北京高企地价，预计棚改方式拿地仍将是公司2017 年土地拓展重要手段。
    财务状况稳健，股权投资值得期待：期内公司增资中科曙光，参与中信建投H 股认购，目前公司对外投资企业12 家，总投资额15.2 亿元。考虑到期内公司已完成了30 亿北京城建三期基金的设立，未来股权投资力度有望进一步加大。公司紧跟国家棚改政策，首次启动银团融资，从七家银行取得336 亿元融资觃模。期末在手现金比期初增加27.3 亿元至97.3 亿元，为一年到期长短期负债的184.4%，与期初相比上升101.7 个百分点；期末净负债率和剔除预收款的资产负债率分别为54.8%和54.5%，较期初分别下降8.8 个和上升1.3 个百分点，整体财务状况稳健。
    维持“推荐”评级：公司具有独特的资源获取一二级联动模式，销售充分受益北京市场持续回升，对外股权投资亦逐步収力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司，未来也有望受益国企改革进程。由于毛利率下滑幅度超出此前预期，小幅下调公司盈利预测，预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.05 元（-0.10）和1.17 元（-0.08），当前股价对应PE 分别为14 倍和12.5 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：业绩及销售大幅低于预期风险。