点评
    IT 分销业务稳健发展。2016 年，神州数码消费电子产品分销业务实现营业收入247.18 亿元，毛利率3.18%；企业IT 产品分销业务实现营业收入156.82 亿元，毛利率7.50%。
    IT 分销领军者，拓展企业信息化服务型互联网平台。2016 年，神州商桥全面升级改造面向外部开放，神州数码可以通过硬件集成维护生态系统，并且逐渐转型云计算交易平台，提供更优质的云计算业务，提升平台价值。在B2B 互联网领域，公司打造全新的ICT 垂直领域B2B 电商平台神州商桥、致力成为中国最大的企业信息化交易和服务平台，实现消费电子产品分销与企业IT产品分销业务的全面升级。
    公司大力推进本地化自主可控。2016 年，公司成立三家自有品牌专业公司，明确存储、系统、安全三个子公司的业务方向及业务策略。在业务拓展方面，公司分别与EMC、NetScout、甲骨文三家国际主流IT 厂商探索新的合作模式，实现在企业级IT 新领域的战略合作：公司成功发布神州云科超融合一体机；相应国产本地化需求，发布自有品牌数据库监控仪；与Oracle 合作，发布登云数据库一体机，首台登云数据库一体机已成功下线并实现销售，实现本地化生产。
    启动“登云”战略，打造云生态。2016 年6 月，神州数码收购神州云科51%股权，在获得IDC 以及ISP 牌照后，神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维；同时还可以促使公司原有的传统IT 分销网络转型成为云聚合服务平台。
    2016 年，云科信息服务已经先后与阿里云、赛门铁克、思科、微软、IBM、SoftwareAG 等多家优质IT 厂商达成战略合作。公司发布云平台Marketplace 1.0 版本，此平台聚集14 大品类云应用，110 种云服务产品，并引入多家云营销合作伙伴，为平台业务模式的落地打下根基。
    盈利预测与估值。我们预测公司17-19 年实现营业收入476 亿、544 亿、621 亿，净利润4.55 亿、5.24 亿、6.03亿元，EPS 分别为0.70 元、0.80 元、0.92 元，对应2016-2018 年PE 分别为33.52X、29.12X、25.30X。
    公司作为国内IT 分销领域的龙头企业，积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司买入评级，建议重点关注。
    风险提示：IT 分销领域竞争加剧；云计算推广进度或低于预期；自主可控政策风险