2016 年禽链景气度反转，公司业绩同比大幅上升。2016 年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响，父母代供给不足，鸡苗价格上涨，并传导到下游鸡肉价格上涨。同时16 年饲料原料玉米、豆粕等价格不断走低，公司养殖成本下降，养殖利润大幅提升。公司2016 年一共屠宰约3.8亿羽白羽肉鸡，单羽盈利1.7 元左右，合计盈利约为6.5 亿元。
    公司费用率稳中有降，毛利率、净利率同比大幅上升。公司16 年实现归母净利润6.79 元，同比大幅上升275.03%。销售毛利率为12.52%，同比上升12.60 个百分点，销售净利率为8.18%，同比大幅上升15.37 个百分点。公司经营管理良好，费用率稳中有降，其中销售费用1.79 亿元，占比营业收入2.15%，同比下降0.05 个百分点；管理费用1.08 亿元，占比营业收入1.29%，同比下降0.35 个百分点；财务费用为1.99 亿元，同比下降32.28%，主要原因系大规模投资完成以及经营业绩大幅改善，公司有息负债减少。
    公司预计2017 年Q1 业绩同比下降的主要系去年同期公司收到政府补贴5200 万元和今年Q1 鸡肉价格同比微幅下降。鸡肉价格下降主要原因在于一方面去年祖代、父母代换羽所导致上游引种断供向下传导的时间延长，另一方面国内的禽流感疫情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。但是我们认为15 年12 月起6 个月区间7.12 万套断崖引种量势必会对下游传导，预计未来鸡肉价格将稳中有升。
    公司外延并购持续推进，产业链向下游延伸。当前公司收购福建圣农食品持续推进，我们认为此次收购有助于公司肉鸡产业链布局更加完善。公司16 年引种7 万套，加之15 年10 万套，17 年能够保证4.8 亿羽毛鸡出栏，我们按单羽盈利1 元估算，鸡肉业务有望实现净利润4.8 亿元。我们预计公司2017-18 年净利润分别为4.93、4.70 亿元，eps 分别为0.44、0.42元/股，考虑到公司外延并购持续推进，给予“买入”评级。
    风险提示：祖代鸡引种政策风险；鸡肉价格波动风险