重啤示范效应明显，各企业策略可能从“抢市场”向“获利润”转变，目前已有企业已经或计划关闭效益差工厂，收缩战线以谋求利润提升。如果龙头企业未来均调整战略向此靠拢，行业竞争格局可能重塑，企业净利率将有明显提升，行业新变化值得关注。目前啤酒行业呈3+2 格局，雪花、青岛与百威三家全国性公司是行业主要玩家。短期雪花与百威产品、渠道错位，青啤与两家均有交集,青啤朝日20%股权花落谁家或将带来行业新变化。
    产品升级+创新营销，青啤3Q16 销量降幅收窄。15 年开始青啤销量-7.3%，呈现明显下滑趋势，主因在于一方面行业整体增速下降；另一方面内部渠道结构转变调整，稳定性变弱。公司3Q16 销量同比降0.8%，降幅收窄，外部原因在于行业整体略有改善，内部原因在于，一是公司产品升级，先后推出了精酿、原浆等产品迎合消费趋势，完善产品结构；二是创新营销，如开展体育营销、搭建电商平台等。我们预计16 年公司销量下滑幅度在6%左右，16 年收入263 亿，同比-5%。利润方面受到补缴以前年度差异税款，估计净利10.4 亿，同比-39%。
    行业企稳+产品可能提价，公司17 年呈现向好趋势。当前行业销量有企稳表现，草根调研了解到1Q17 百威、华润等销量略有增长，青啤、燕京仍等有约1%下滑，延续2H16 以来改善趋势。受到包材价格及运费上涨影响，啤酒成本端出现压力，我们估计厂家大概率会提价，幅度可能在5%左右，覆盖成本后略有节余。行业销量企稳+产品可能提价，预计青啤17 年营收大概率转正。
    盈利预测与投资建议：预计16-18 年EPS 为0.77、1.05、1.11元，同比增-39%、37%、5%，最新股价对应PE 分别为44、32、31 倍。考虑到行业竞合可能带来整体利润率提升，竞争格局改变将给公司带来改善机会，提价可覆盖成本上行，首次覆盖给予“增持”投资评级。
    风险提示：啤酒销售持续大幅下滑、原料成本上涨幅度超预期。