简评
    百威英博收购萨博米勒后 国内啤酒竞争格局已发生改变2015 年百威英博收购萨博米勒后，意欲将萨博米勒持有的49%的雪花啤酒收入囊中，根据反市场垄断裁定，我国商务部规定同意百威英博与萨博米勒收购交易的前提是出售萨博米勒持有的华润雪花啤酒49%股份、作价近105 亿人民币给华润啤酒股份有限公司。至此，华润啤酒股份有限公司实现了对华润雪花啤酒国有独资控股。
    两大巨头合并后，华润集团实现全资控股，我国啤酒市场形成以华润啤酒为首，青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒紧随其后的竞争格局。其中，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒年收入分别为297 亿、276 亿、263 亿、125 亿，营收口径市占率分别为16%、14%、14%、6%；按销量比较，四者销量口径市占率分别为25%、18%、16%、10%。
    百威英博在国内市场主打高端啤酒，各地收购建厂不断扩张，目前已已在广西、四川、湖南、浙江、江苏、辽宁等地占据较大市场份额。根据百威英博在全球啤酒资本收购及扩张的风格，且从营收来看其市占率与公司相差无几，则未来在中国的市场份额提升至第二有极大可能。
    朝日接力百威 持续调整全球布局
    公司早在2002 年与百威英博前身安海斯-布希签订了战略投资协议，安海斯-布希持有青岛啤酒H 股增加至27%，并给予资金和技术支持，二者之间的协议于2009 年伴随百威英博（英博与安海斯布希合并后）6.66 亿美元出售给朝日集团19.9%股份和2.35亿美元出售给新华都集团董事长陈发树7.01%股份而终止。朝日集团持有公司H股19.9%至今，更希望建立与公司的技术和品牌合作关系而非仅仅财务投资关系（2009年朝日进入公司时承诺持有公司H股不超过19.99%且分别提名一位非执行董事和一位监事进入青岛啤酒董事会及监事会，也意味着并未参与真正管理和决策）。
    朝日啤酒是日本最著名的啤酒制造商之一，在日本啤酒行业市场份额约38%，位居首位。2016年朝日出售康师傅10%股份，作价3.3亿美元；同年又将山东生产销售的"朝日绿源"牛奶的农业和牛乳公司售卖给新希望集团，卖得上亿人民币。在百威英博收购萨博米勒后，朝日陆续收购萨博米勒旗下西欧品牌和百威英博旗下东欧五国啤酒业务，共计耗费近100亿欧元。朝日集团对手头持有的中国资产的剥离和对全球各地啤酒布局可见其在酝酿与以往不同的全球战略规划。
    不仅如此，同为日本啤酒和饮料巨头、啤酒市场份额位居日本第三的三得利集团在我国啤酒市场的发展也并不顺利，于2015年以6.75亿人民币出售原持有的公司合资股权，中断了与公司长期合作。
    公司未来股权将花落谁家？
    朝日19.99%的股份折合港股目前市值约为10亿美元，就其他三大啤酒集团接手公司股权可能性分析：
    百威英博：1）百威英博收购萨博米勒后成为全球啤酒龙头，又持有珠江啤酒29.99%股份，对我国市场易形成垄断；2）朝日集团持有的19.99%股份原本为百威英博此前转让的，收回转让的股份可能性不大。
    华润啤酒：1）已国有全资掌控公司，位居行业第一，具备规模和实力；2）背倚国务院国资委和华润集团，现金及资产充裕。
    燕京啤酒：1）前四大啤酒企业中竞争力稍显薄弱，实力与前二者相差一大截，近年增长速度下降较快；2）实际控制人北京国资委，国企改革和国有资产经营较为保守。
    股权无论归属何方格局均有新变化行业盈利能力将得提升
    无论朝日集团持有的公司股权未来归于华润亦或百威英博，对于行业竞争格局的改变毋庸置疑。公司总会择一结盟，将与华润啤酒、百威英博三大啤酒集团形成隐形联盟，啤酒行业双寡头垄断格局就将形成。
    行业双寡头垄断对于啤酒行业，乃至细化到公司的盈利水平也会有较大带动：
    国际啤酒集团盈利能力相比较高，北美地区啤酒行业几乎被百威英博和萨博米勒占领，二者合并前分别占据北美市场的44.3%和13%，合并后仅一家独大的百威英博市占率即接近60%，百威英博毛利率61%，净利率15%。我们认为，国际啤酒集团盈利能力强的原因在于：规模效应，市场垄断带来的低成本，市场受少数集团垄断，竞争较少，费用投入较低，卖方议价能力强。
    我国以公司、华润啤酒、燕京啤酒为代表的国产啤酒盈利能力还较为疲弱，毛利率普遍30%-40%左右，净利率5%-8%左右。我国啤酒行业盈利能力低在于：外资、国产啤酒各类品牌竞争激烈，行业刚刚经历大规模的并购整合阶段，成本高昂、抢占市场费用投入巨大。
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