■环保有望成为农药景气提高的一条主线：2016 环保大幕全面拉开，中央三次下派环保督查组，农药大省江苏山东开启“进区入园”工程，环保全面收紧，农药小产能及重污染中间体开工不足，价格指数显著上涨。 2017 年中央督查升级为全覆盖，地方进一步整治削减化工园区，环保驱动有望成为农药长期主线。
    ■公司菊酯草甘膦产量国内领先，涨价带来巨大业绩弹性：根据公告，公司菊酯产量万吨级别，是国内唯一能够实现全产业链菊酯龙头，卫生菊酯市占率70%，草甘膦3 万吨产能。供需改善农药价格普涨，全产业链受益较大。草甘膦去年底以来涨幅6000 元/吨，功夫菊酯及联苯菊酯涨价近30%，随着公司长单调价逐步完成，二季度有望释放业绩弹性。
    ■麦草畏进入增长窗口期，2 万吨新产能将成主要增长点。EPA 去年底批准孟山都麦草畏制剂，耐麦草畏作物体系成型。转基因种子推广带动麦草畏迎来增长窗口期。麦草畏价格目前底部，未来有上涨可能。
    公司现有5000 吨产能，2 万吨新产能预计17 年中投产将成国内龙头，预期麦草畏将成未来业绩主要增长点。
    ■投资建议：农药市场复苏叠加补库存带来需求上升，环保限制供给有望成为国内农药长期景气主线，农药价格上涨背景下公司3 万吨草甘膦1 万吨菊酯业绩弹性巨大；2 万吨麦草畏预计年中完工将成新增长点。预计2016-2018 年EPS1.42，1.95，2.16 元，对应PE27/19/17。给予买入-A 评级。6 个月目标价58.5 元。
    ■风险提示：环保放松，小厂复工，麦草畏推广幅度低于预期