2）公司菊酯产能共9000吨，其中卫生菊酯在国内市占率达到70%。公司现有关键中间体菊酯贲亭酸甲酯产能3900吨，已能充分满足菊酯的生产需求。稳定的中间体供应有利充分发挥成本优势，确保公司能够享受涨价带来的利润。3）公司业绩对菊酯涨价的弹性极大，菊酯每涨1万元，公司eps增厚0.22元，增厚幅度为14%。
    2、麦草畏新建产能2017上半年有望投产，公司将成为全球麦草畏龙头
    1）转基因大豆和棉花已经获得美国政府批准并开始商业化种植，孟山都计划在2017 年推广超过1500 万英亩（约607万公顷）、2019年推广超过5500万英亩（2226万公顷）转基因大豆。按照1kg/公顷的麦草畏制剂用量、原药与制剂3:1测算，该计划2017财年带动麦草畏原药新增需求约1.8万吨，2019年前新增需求6.7万吨。2）公司目前麦草畏产能5000吨，在建如东二期项目20000吨产能预计将在17上半年正式投产。目前全球范围内麦草畏现有产能共2.35万吨，随着公司新建产能投放，届时公司将成为全球麦草畏龙头企业，全球产能占比达到52%。3）公司业绩对麦草畏涨价的弹性较大，麦草畏最新价格仅11万元/吨，处于历史低位。麦草畏每涨价1万元，公司eps增厚0.12元，增厚幅度为8%。
    3、公司研发管理一体化能力突出，国改预期强整合空间大
    1）公司自主研发能力突出，先后攻克多项菊酯关键技术。目前公司拥有自行研发新产品60个，专利授权71项，国外专利7项。公司2015年研发支出达到1.41亿元，同比增长37%，占收入比例5%。公司研发人员共232人，占总人数16.57%。2）公司实际控制人为中化集团，旗下有农药龙头中化国际，中化国际下面有扬农集团，集团资产包括农药分厂，分厂农药品种丰富、盈利性强，后期资产整合的想象空间巨大。公司作为中化集团旗下最优质的农药上市资产，有望在国企改革进程中扮演重要角色，值得期待。
    4、投资建议
    首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。预计2017~2019年归属净利润6/7.9/9.2亿元，EPS为1.94/2.55/2.98元，同比增速为37%/31%/17%，最新收盘价对应2017~19年PE为19/15/13倍，考虑到公司行业龙头地位和麦草畏将来成长性，当前估值仍有安全边际。
    风险提示：麦草畏转基因推广进度低于预期；在建项目投产进度低预期。