全年总体客座率保持87.83%，同比微降0.36pct,其中国内同增0.33pct，国际同减1.19pct。
    收入端国内/际实现以量补价，16 年国内航空市场呈现比较突出的结构性差异，二三线市场因短期运力投放过快票价承压下行，国际方面，由于大量新增航线的仍处于培育期，公司更多采用降价吸引客流的策略，报告期内公司国内和国际（包含地区）分别实现客公里收益0.47 元（-6.68%）、0.41元（-13.77%）。全年实现客运收入370.33 亿元，同比增长15.49%。
    油价红利大幅削减航油成本，非油成本与运力增幅相匹2016 年新加坡航空煤油均价同比下降18.12%，公司单位ASK 航油成本同比下降16.12%，虽然全年ASK 同比增长25.73%，但总航油成本同比仅增5.46%。伴随业务量机队扩张；职工薪酬、起降服务、飞机维护费用分别同增30.59%、28.91%、24.45%。报告期内公司产生营业成本313.60 亿元，同比增长1.62%，其中非航油成本同增28.39%与运力增速基本匹配。
    债务结构持续优化，利息支出减少对冲增量汇兑损失
    公司不断优化负债结构，目前公司美元负债282.50 亿元人民币，较2016年中324.60 亿元减少42.1 亿元。报告期末人民币对美元每贬值5%，公司净利润减少11.14 亿元（2016 年中为14.69 亿元）。风险敞口不断缩小。16年人民币兑美元汇率贬值6.83%，导致公司产生汇兑损失21.41 亿元，与去年同期相比增加3.34 亿元。剔除汇兑影响，公司营业利润同增6.28%。
    报告期内公司带息负债大幅降低，全年利息支出同比减少4.69 亿元，受益于此，总体财务费用同比降低2.65%.
    提直降带持续推进，代理费用同减4.11 亿元
    16 年公司进一步落实“提直降代”，机票业务代理费用减少4.11 亿，同比下降35.19%，在业务量大幅提升的背景下，全年销售费用同减10.37%。
    投资建议
    我们预计17-18 年公司EPS 为0.22、0.25、0.28，对应PE：15.5x、13.8x、12.2x，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空需求不达预期，人民币大幅贬值，油价大幅上升；