海航航空集团将认购本次非公开发行 股份总数30-40%，若按照发行65.93 亿股，发行价3.64元/股测算，即19.78-26.37 亿股。本次向海航航空集团发行股票的限售期为三十六个月，其他认购对象限售期为十二个月。
    110 亿引进37 架飞机，机队规模保持快速增长。海南航空拟使用本次非公开发行募集资金110 亿引进37 架飞机，机队规模增加将直接提升海南航空的运力规模。根据公司飞机引进计划，2015 年5 月至2018 年末需执行付款义务的合同涉及的飞机数量为37 架，主要机型为波音B737、 B787及空客 A330 系列飞机，对应的合同价款共计69. 44 亿美元，约合人民币430. 53 亿元。截至2014 年底，海航运营飞机共计169 架，14 年飞机净引进增速为10.46%，ASK 同比增长20.6%。其中波音B787 将成未来远程主力机型，2014 年底已有8 架B787 飞机运营，2014 年海航又同波音签订了30 架B787-9 飞机订单，将在2021 年前陆续交付。
    收购天津航空48.21%股权，进一步解决同业竞争问题。天津航空成立于2006 年，在天津、内蒙古、新疆等地区市场获得了较高的市场占有率及市场竞争优势。航空主业整合是2012 年海航集团就解决可能存在或潜在的同业竞争做出的承诺。本次增发也是海航集团继续推动集团航空资产的注入的体现。未来海南航空的机型依然较为简单、网络布局更加全面、机队数量可与三大航抗衡、整体协同效应还有较高提升空间，可以移植和复制公司的优秀管理经验，提高经营效率和盈利水平，未来有业绩高弹性可能。
    盈利预测与估值：海南航空航线布局差异化、受益因私消费快速增长、受高铁影响小、优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、内外并举不断整合资源，公司未来差异化发展值得期待。我们预测公司2015~2017 年EPS 为0.38、0.51、0.64 元，维持增持评级。
    风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，高铁分流，突发性战争、天灾、疾病和安全事故